尿素：上游企业库存继续去库 后市行情如何演绎？

引言：在7月初，由于部分企业进入装置检修期，尿素的产量有所下降，这直接减轻了供应端的出货压力。同时，下游工业复合肥正处于高氮肥的生产高峰期，需求保持旺盛。随着雨季的到来，农业活动如水稻和玉米的种植进入了关键的追肥阶段，对尿素的需求进一步增加。这种供需动态促使尿素上游厂家的库存持续下降，呈现出良好的去库存趋势，对于盘面形成较强支撑。

一、国内尿素现货市场情况

截至稿前，国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2290(-20)，基差189(-26)；山东市场主流价2290(-10)，基差189(-16)；山西市场主流价2160(-30)，基差59(-36)；河北市场主流价2300(-10)，基差199(-16)；江苏市场主流价2310(-10)，基差209(-16)。尽管过去两天主流区域的尿素价格出现了下滑，期货市场的表现却在7月2日出现了显著的回暖，涨幅较为明显。然而，这一积极信号尚是否能有效提振现货市场的交易气氛，还需要看产销是否真实维持高位，否则情绪面波动对盘面的指引作用更大。究其原因，一方面，当前现货价格对于下游买家来说缺乏足够的吸引力；另一方面，农业需求虽然持续推进，但局部地区施肥因不利天气因素而受到抑制，加之季节性需求随时间推移逐渐减弱，未来可能还伴随着新产能的释放，这些因素共同作用下，导致下游商家在采购决策上持谨慎态度。

二、基本面情况

综合卓创和隆众的统计：1.供应端看，近期尿素日产量均在16.5至18.5万吨间波动。6月总产量为497万吨左右，平均日产量约为17.75万吨，环比增加3.20个百分点。国内尿素开工负荷率为80.26%，环比上升2.52个百分点。由于2023年下半年部分新装置投产，企业产能增加，因此本月日产依旧高于同期，但企业多执行预收订单，目前库存维持低位。未来三周，计划检修企业可能有4-5家，复产企业预计有6-8家附近。日产预期先升后降，因夏季企业故障频繁，日产很难维持高位，波动运行为主。而需求，随着时间推移，7月上中旬需求逐渐集中主流区域，但外围到货暂时有限情况下，主流区域行情尚能坚持。但中下旬以后，随着供需进一步偏宽松，加上新产能的可能释放，长线行情还是向下的概率较大；

2.需求端看，近期，国内复合肥市场保持稳定态势，市场活动主要围绕前期预收款的交付进行。随着夏播季节接近尾声，农民对化肥的刚性需求减少，当前市场以消化现有库存为主，经销商仅根据实际需求进行小批量补货。在此背景下，部分经销商选择在价格较低时补充氮钾追肥、平衡硫基肥及高钾配方肥等特定产品，市场整体呈现出按需操作的特点。值得注意的是，目前市场缺乏明确的价格走向和政策指导，但受到尿素价格上涨以及磷肥、钾肥价格维持高位的影响，复合肥的生产成本不断攀升，营造出一种涨价预期的氛围。另一方面，国内三聚氰胺市场近期呈现出小幅上升趋势。市场在经历了一段调整期后逐渐稳定，下游行业开始适度采购，交易活跃度回暖，企业接单情况得到改善。加之部分生产装置仍处于停运状态，导致市场供应偏紧，进一步助推价格适度上扬。不过，考虑到当前正处于传统的需求淡季，虽然市场对高价新订单的接受度有所提高，但总体上依然持谨慎态度，因此价格的上调空间受限；

3.成本端看，根据隆众的统计口径，参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算行业成本水平，固定床完全成本大约2000-2300元/吨上下，新型煤气化完全成本1800-1900元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约200-500元/吨左右。

三、中长期投产压力增加，供需平衡转向累库概率提升

三季度中国在夏季农业需求减弱的背景下，伴随新产能的释放和企业库存的上升，加之印度等主要出口市场采购旺季的带动，尿素出口量有望在月度比较的基础上，较上半年实现增长，特别是如果库存累积情况与国际市场需求相匹配，出口订单增量将成为一个重要看点。三季度印度国内农业需求随季风增加，正步入其采购旺季，尤其值得关注的是，印度IPL于6月24日发布了新一轮不固定量尿素进口招标，计划于7月8日截标，投标有效期持续至7月18日，货物需在8月27日前装船。尽管如此，由于截标时间与中国供应商的参与窗口较为紧张，中国企业的直接参与机会似乎有限。且考虑到印度国内尿素库存水平较高，因此对于IPL招标的规模并不乐观。预计后续尿素盘面将随招标尘埃落定，情绪上偏弱运行为主。同时。在中国国内层面，尿素企业的库存水平目前维持在低位，截至6月27日，总量仅为20.50万吨，达到年内最低点。结合7月中上旬国内部分地区农业需求的持续，预计国内生产的尿素将主要满足内部需求。值得注意的是，7月份预期有三套新的尿素生产装置将投入运营，这在提升总产能的同时，也可能使得中下旬随着农业需求减弱，企业库存量面临上升压力。

短期观点

目前，市场上的尿素需求主要由刚性需求支撑，这部分需求保持稳定，为市场价格提供了一定的基础。鉴于此，一些工厂存在上调报价的预期，试图反映成本压力和市场需求的变化。然而，这一上调动作的有效性还需视下游用户的购买力和接受度而定。东北等外围区域的采购活动已接近尾声，这意味着大范围内的需求跟进将相对有限，这在一定程度上限制了价格上涨的空间。因此，短期内，尿素价格可能维持在相对坚挺的水平，但由于缺乏更广泛的需求支撑，其上涨动力和空间均受到制约。

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