国债期货阶段性见顶 短期价差处于震荡局面

【行情综述】

周四，国债期货震荡收红。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.00%。跨品种价差方面，4TST、2TF-T和3T-TL分别变动0.001元、0.035元和-0.025元。跨期价差方面，TS、TF、T和TL分别变动0.006元、-0.001元、-0.01元和0.04元。

【行情解读】

单边方面，期债各品种震荡为主，投资者仍试探性做多，但又惧怕央行再度敲打。基本面复苏不及预期为债市的主要支撑因素，但强监管或构成更大的压力。近期央行创设国债借入和临时回购两种新工具的最终目的是治理资金空转问题，利率的底部区域基本确立，对于债市构成显著利空。三季度是债市最容易调整的季度，预计近期利率以上行趋势为主，阶段面临流动性收紧、监管趋严和经济回暖等多重压力，国债期货阶段性见顶。因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。

跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，继续持有做多3T-TL价差的套利策略。

跨期方面，TL2412的净基差再度低于TL2409，考虑利率曲线仍有陡峭化动力，跨期策略以多近空远为主。

期现方面，目前净基差水平处于区间震荡收敛格局，关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。

【风险提示】

以上观点均基于利率曲线略偏陡峭化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策不及预期；二是流动性收紧。接下来，关注三季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）