国债期货主力合约总体反弹 短期行情正转向震荡

【行情复盘】

近一周国债现券收益率小幅下降，国债期货主力合约低开高走总体反弹。成交持仓方面，TS、TF成交持仓均下降，T、TL成交下降持仓上升。

【重要资讯】

一级市场方面，近一周国债总计发行4111.4亿元，净融资额3059.8亿元，较此前一周净融资大幅上升。超长期特别国债持续发行，供给高峰将延续至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。数据显示6月CPI同比弱于预期和前值，PPI同比跌幅继续收窄。猪肉价格上涨支持CPI，商品价格调整和国内需求偏弱则限制PPI，但基数偏低支持仍在。6月出口同比继续加速，低基数推动较多，实际增量平稳。进口同比则回落至负增长。出口稳、进口弱情况下贸易差额走高。央行周内完全对冲到期流动性，合计净投放/回笼为0。短端资金成本继续处于低位。同时央行称将开展临时正、逆回购，利率为7天逆回购利率减点20bp和加点50bp。该政策与新政策利率有关，但导致金融市场价格大幅波动。其他政策方面，财政部、水利部下达救灾资金8.48亿元。多个城市推进智能网联汽车应用。证监会收紧卖空和高频交易规定。继续关注月中公布的6月重磅经济数据。总体上看，国内经济修复趋势和再通胀速度明显减慢，产出跟随需求调整，内需主要受到基建投资减速拖累，且房地产依然无起色，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息预期仍较高，美债收益率窄幅震荡，美元指数回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险暂无变化。市场风险偏好继续回升。

【市场逻辑】

经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果仍有限。三中全会改革预期需要持续关注。央行政策落地和实际操作影响为潜在利空。海外和汇率影响不大，风险偏好利多继续减弱。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。

【交易策略】

策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短期行情正转向震荡，可适当缩减久期和杠杆，并持续关注央行政策和供给压力影响。期现方面，各品种基差出现反弹，暂时转向观望。跨期方面，焦点仍是TL合约当季-次季价差是否再度偏离无套利区间。曲线方面，预计持续走陡趋势下，多短端、空长端交易方向和策略不变。

（来源：方正中期期货）