燃料油：预计高硫供需平衡表转向宽松 高硫裂解顶部承压

【现货价格】

油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3450-3650元/吨，中硫油浆3750-3900元/吨跌50-100元/吨，低硫油浆主流价格4100-4500元/吨低位跌150元/吨。隔夜原油深跌，油浆市场交投两极分化，含税资源供应偏紧价格高企，普通资源出货不畅议价重心稳中下滑。

渣油市场方面：地炼非标渣油3250-3270元/吨跌30元/吨，高硫渣油3550-3950元/吨，普通焦化料3950-4200元/吨高位跌50元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州7月16日90#沥青放量价格4190元/吨，较上次放量跌70元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂7月16日竞标价4100元/吨，较上次放量跌80元/吨；华北主力炼厂检修暂未放量；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂交投4100元/吨，高位下调100元/吨。原油走势继续下行，渣油成本支撑松动，市场交投气氛仍偏空整理。周内低硫渣油降价明显，地方炼厂中低硫渣油出货不畅，今日议价重心窄幅下调，高硫渣油暂稳僵持。

蜡油市场方面：减压蜡油市场主流价格5850-5950元/吨；焦化蜡油主流价格5500-5650元/吨。原油走势继续下探，蜡油市场消息利好支撑不足，今日炼厂出货多少暂稳观望，交投刚需主导。

【外盘价格】

1.新加坡含硫量3.5%的180CST燃料油为510.48美元/吨，较前一交易日下跌2.35美元/吨。2.新加坡含硫量3.5%的380CST燃料油为503.9美元/吨，较前一交易日下跌2.77美元/吨。3.富查伊拉含硫量0.5%的船用燃料油离岸价格为624.5美元/吨，较前一交易日下跌5美元/吨。

【供应方面】

截止2024年7月11日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.37%，较上周跌3.15个百分点，同比跌13.49个百分点。本周有炼厂因利润不佳降量生产，本周山东炼厂常减压产能利用率下跌幅度略大。

【库存方面】

截至2024年7月15日（周一），富查伊拉的石油产品总库存量跃升至2002.1万桶，相较于前一周的库存，实现了显著的170.3万桶增量，增幅高达9.3%。这一强劲增长不仅标志着库存总量重新跨越2000万桶的重要阈值，同时也揭示了轻质、中质及重质残渣油品三大类别库存连续第二周齐头并进的增长势头。值得关注的是，重质残渣油库存的攀升尤为明显，录得58.2万桶的增量，周环比增长6.2%，库存量由此回升至1000.3万桶，成功重返千万桶以上水平。

【行情展望】

从基本面来看，高硫燃料油正处于中东夏季发电需求高峰的推动下，供需关系趋紧，支撑了近期的价格坚挺。然而，展望未来，季节性需求的自然回落，叠加加拿大重油供应的增量，以及OPEC+减产措施的逐步放宽，将共同营造一个供增需减的市场环境。基于此，我们预测第四季度高硫燃料油的裂解价差将承压下行，反映供需基本面的转变。在中国市场，柴油裂解利润的预期回调预示着独立炼厂的开工率或将保持在较低水平，进而削减对高硫燃料油的需求。同时，美国炼油行业即将进入检修高峰期，伴随汽油产量的缩减，原油加工量预计出现下滑，同样将削弱高硫燃料油的消费量。策略上，单边空单逢高入场，FU主力合约支撑位暂时给到[3350,3400]，做空第四季度高硫裂解价差成为一项理性策略，而正向套利机会在9-1和9-11价差上依旧显现，仅供参考。

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