美联储9月降息成定局 国内棉价缺趋势性行情驱动

【国际市场方面】

宏观扰动持续，全球范围来看，新年度仍是供大于求的格局，但市场对美棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面：一是美联储9月降息预期幅度，二是当前美棉生长情况。

宏观层面来看，目前美联储9月降息基本成为定局但是降息25BP还是50BP尚未完全确定，近期一系列密集公布的经济数据展现出美国经济增速的疲软，令市场重新加大对9月降息50BP的押注，因此出现美元指数和美棉价格均震荡走弱的表现。

此外，即将上市的美国新棉产量究竟如何，也牵动市场情绪，最新一周公布的受干早影响美棉产量占比和美棉优良率周环比有所好转，但是美棉优良率年内整体呈下降趋势，目前优良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影响(D2-D4)的美棉产量占比低于2020年水平，但本年度受到D1-D4级别影响的美棉产量占比较高，本年度美棉产量或不如此前市场预期般乐观。

综合来看，9月美联储降息的大方向已经确定，但是降息前可能还有阶段性扰动基本面来看，即使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉价可能仅有阶段性提振，新年度供大于求的格局不会改变，美棉价格上方空间有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

【国内市场方面】

下游需求好转程度及可持续性均相对有限，新棉预估增产，但增产幅度或小幅低于此前市场预期，郑棉缺乏趋势性驱动。国内棉价的驱动因素和美棉稍有不同，主要是供、需两方面。

供应端，新棉即将上市，本年度国内新棉增产的幅度或跟此前市场较为乐观的预期有一定的差距，但是增产是确定的，且大概率会高于中国棉花协会报告预估的605.2万吨。机采棉开秤价格普遍预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元/公斤至2元/公斤，这又进一步增加轧花厂的加工成本。对于轧花厂来讲，资金占用压力较大，在下游需求未见持续、明显好转的情况下，预计今年抢收力度不强，新棉上市带来的更多是供应端的压力。

需求端来看，虽然近期纺织企业开机负荷仍在逐渐增加，但是增幅有较为明显的放缓迹象，从近年来的历史规律来看，纺织企业开机增加，产成品库存下降的主动去库阶段持续时间平均约一个月左右，本轮纺织企业的主动去库预计将在9月中旬结束，短期需求端对棉价还有一定支撑，但是中长期来看，力度有限。

综合来看，短期棉价缺乏趋势性行情驱动，仍以区间思路对待，变局需要更多、更强驱动。关注新棉产量及开秤价格。

（来源：光大期货）