美联储货币政策转向开启 铜价持续上涨动力不足

【行情复盘】

沪铜上周五夜盘维持稳定，主力合约CU2410收于75480元/吨，下跌0.38%。

【重要资讯】

1、美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。

2、世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年7月，全球精炼铜产量234.452万吨，消费量为238.6393万吨，供应短缺4.1873万吨。2024年1-7月，全球精炼铜产量为1641.9087万吨，消费量为1615.8646万吨，供应过剩26.0441万吨。2024年7月，全球铜精矿产量为154.7994万吨。2024年1-7月，全球铜精矿产量为1072.9998万吨。

3、据海关总署数据显示，2024年7月中国进口阳极铜7.07万吨，环比增加5.63%，同比减少17.65%；2024年1-7月累计进口阳极铜53.50万吨，累计同比减少16.63%。

4、根据海关总署公布的最新数据，2024年7月中国铜废料及碎料进口量达194673吨，环比增长13%，同比上升23%，实现了同比和环比的双增长。

5、国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190万吨，同比增长1.27%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。

6、截止9月19日周四，SMM全国主流地区铜库存周环比下降2.43万吨至19.26万吨，连续11周周度去库，且去库节奏加快，继续刷新春节后新低。

7、9月20日SMM进口铜精矿指数（周）报4.68美元/吨，较上一期下降0.27美元/吨。

8、8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线。中国物流与采购联合会今天(6日)公布8月份全球制造业采购经理指数。指数与上月持平，连续5个月运行在50%以下，全球制造业继续偏弱运行。8月份全球制造业采购经理指数为48.9%，与上月持平，连续5个月运行在50%以下。

9、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。

10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。

11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。

【市场逻辑】

美联储上周宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。市场虽然担忧美国经济衰退的风险以及全球总需求的萎缩，但铜价格短期跟随市场风险偏好出现反弹。拉长时间维度，复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主。降息开启后铜价将更多受自身基本面驱动，美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。美国制造业PMI继续沿季节性偏下水平运行，6月美国制造业库存同比仅增0.9%、主动补库动能依然偏弱。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱限制铜价反弹空间。中国8月宏观金融显示总需求恢复仍偏缓，M1-M2差值进一下降，流动性利空商品。产业层面，9月国内需求有所改善，去库较为顺畅。但下游已基本完成补库，且持货成本较高，随着铜价的反弹，短期或将放缓对铜的采购。国内主流地区铜库存当前整体库存依旧高于历史同期，全球铜显性库存压力仍偏大，基本面对铜价持续上行的驱动不足。操作上中期维持逢高沽空策略。

【操作建议】

操作上，前低71000附近的支撑力度得到确认，技术上出现双底形态。中期来看，随着美联储货币政策转向的开启，结合下游需求的不足，铜价持续上涨动力不足，75000-76000附近可尝试逢高沽空。

（来源：方正中期期货）