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有色金属:2024年国庆假期行情综述及节后行情展望

发布时间:2024-10-7 12:55:22 作者:夏尔 来源:广发期货
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短期来看铜价或因宏观情绪影响走强,但反弹空间有限,更为流畅的上行行情有待经济预期的转变,后续仍需重点关注后续宏观政策变化、旺季需求持续性及库存趋势变化。

01

9月铜价因宏观因素驱动、旺季需求向好及供给偏紧等多重因素影响明显走强,利多因素基本兑现;国庆期间,国内宏观政策乐观情绪回落、库存去化幅度及旺季需求均边际放缓,铜价以震荡为主,LME铜震荡区间为9900-10000美元/吨。

宏观方面,国庆期间国内政策乐观情绪有所回落,政策的细则及实施效果待兑现,需关注后续市场宏观情绪变化对价格的影响。国庆期间美国9月就业和PMI数据显示经济韧性较强,美联储降息预期逐步受压制:9月美国新增非农就业人数25.4万(市场预期15.0万),失业率4.1%(市场预期4.2%);美国9月ISM的制造业PMI录得47.2,持平前值但低于预期;9月非制造业PMI大幅回升,由上月的51.5提升至54.9,创2023年3月以来新高。

9月数据是财政货币“双宽松”支撑下美国经济韧性的映射,同时也是对市场此前过激衰退担忧与降息预期的一次“修正”,此前市场一度演绎的衰退交易或告一段落。美联储降息预期逐步受压制,市场对美联储在11月的议息会议上降息25个基点而非50个基点的预期概率提升。

库存方面,国庆期间LME铜库存延续去库趋势,但库存去化速度边际放缓,COMEX铜库存累库明显。考虑到全球铜库存仍处高位,高库存或将对价格形成一定压制,关注后续库存去库趋势能否延续。

供需方面,铜市场供应端铜精矿、废铜等原料周期性减少格局未变;需求端在铜价走强后,旺季需求边际放缓,9月下旬来现货升水幅度明显降低。

总体来说,9月铜价走强后、旺季需求边际放缓,短期来看铜价或因宏观情绪影响走强,但反弹空间有限,更为流畅的上行行情有待经济预期的转变,后续仍需重点关注后续宏观政策变化、旺季需求持续性及库存趋势变化,主力参考77000-82000。

1、中国宏观方面,关注10月8日国家发展改革委“系统落实一揽子增量政策、扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的情况介绍及后续财政政策的落地规模对国内宏观情绪的影响,以及进入政策效应释放期后逆周期工具对需求的拉动效应;

2、美国宏观方面,9月美国就业数据超预期进一步缓解此前衰退交易,关注美国后续降息路径及经济基本面走势,预防式降息下工业金属价格短期受到提振,但从历史来看,历次联储首次降息后对现实需求的提振并不一定会快速显现,若后续经济数据持续走弱,衰退预期并非无再度发酵的可能性;

3、关注旺季需求持续性及库存走势,全球铜库存仍处高位,若库存去化不流畅,铜价上行空间或仍受到高库存的压制。

02

截止10月4日LME收盘,伦锌收3170美元/吨,较节前+2.03%;LME锌库存24.5万吨,较节前-0.79万吨。

美国9月非农新增就业人口25.4万人,大幅超预期,美国经济“衰退”预期减弱,但市场对美国就业数据真实性存疑。节前9月美国降息,国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性,同时,政治局工作会议强调,出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度,宏观情绪转暖。产业上,当前国内锌矿加工费低位,冶炼利润倒挂,部分冶炼厂检修减产,俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。

四季度上游内矿进入季节性减产,原料供应持续偏紧,预计锌价仍以偏多运行。下游北方节前订单尚可,长假以消化库存为主,建议低位多单持有,小止损。

03 氧化铝&

铝:截止10月4日LME收盘,伦铝收2663.5美元/吨,较节前+0.5%;LME锌库存78.28万吨,较节前-1.02万吨。

美国9月非农新增就业人口25.4万人,大幅超预期,美国经济“衰退”预期减弱,但市场对美国就业数据真实性存疑。节前9月美国降息,国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性,同时,政治局工作会议强调,出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度,宏观情绪转暖。冶炼利润高位,当前下游需求小幅好转,旺季需求改善。

四季度西南电解铝进入枯水季或迎来季节性减产,供应或迎来边际减量,但下游畏高,仍以消化前期库存为主,宏观驱动下,预计铝价仍以偏多运行为主,建议低位多单持有,小止损。

氧化铝:冶炼利润高位,估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨;氧化铝生产商投复产积极性较高,新投产能集中在下半年;进口矿大幅增长,弥补内矿不足,但仍需关注几内亚雨季影响,同时采暖季或制约冶炼开工;云南即将进入枯水季,电解铝季节性减停产或将带来边际需求下滑,预计氧化铝价仍以高位震荡为主。

04

近期盘面偏强运行,宏观情绪回暖叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行,节日期间外盘也偏强运行,伦镍突破18000美元/吨。

宏观方面,海内外利好频出,节前央行也实现降准降息,资金环境改善提振情绪;美国近期将联邦基金利率目标区间下调50个基点,节日期间非农数据超预期,美元走强,市场降低对美联储未来进一步降息的概率。

产业层面,镍铁市场较为平静,未有成交落地,供需处于价格博弈,镍铁价格小幅下行,铁厂成本支撑下仍有挺价心态;近期市场未有新成交流出,镍铁价格整体暂稳。近期伴随镍价回升,现货成交有所转冷,各品牌现货升贴水稳中有跌。近期国产出口利润缩窄,后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限,下游不锈钢压力有所增加,钢厂对原料压价心态再起;新能源端,下游三元前驱体询单活跃度有所增加,但成交依旧较少,镍盐厂维持挺价,硫酸镍价格继续下探空间不大。

总体上,近期宏观情绪明显回暖,节日期间镍基本面变化不大,精炼镍存在成本支撑,但产业端没有驱动情况下强驱动有限。短期围绕篇宏观情绪和估值修复逻辑为主,关注后续政策出台情况,预计镍价仍然是偏强震荡运行为主,主力参考130000-138000。

05 不锈钢

不锈钢近期在宏观利好刺激下盘面翻红,盘面在节前政策推动下走强,现货刚需采购氛围也有好转。

基本面上看,目前镍矿资源仍偏紧,但供应预期或有松动,近期印尼镍铁发运量有所恢复,后续伴随印尼雨季结束,年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9月国内主流港口到货量预计将增加,主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏。受制于下游不锈钢终端需求未有改善,镍铁市场遭受压力传导,镍铁议价区间有所下移,但供需双方议价分歧未有缓和。

近期不锈钢社会库存企稳,仓单数量高位回落,但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求表现偏弱,9月旺季改善预期已经落空,询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳,汽车产销回升,旺季家电产量多数增加,空调产量季节性下滑。总体上,受美联储超预期降息叠加房地产利率调整的利好因素影响,不锈钢市场期现回暖探涨。

从基本面来看9月钢厂高排产使得供应压力增大,下游旺季预期落空需求表现一般,但目前宏观环境改善的情况下节假日期间现货交投情绪饱满,市场心态有明显变化,目前政策对市场情绪和行情影响更大。节后不锈钢盘面可能在短期继续有改善,预计偏强震荡为主,后市关注国内房地产等宏观政策的延续情况。

06

近期锡价偏强运行,节前国内政策出台,宏观情绪向好,商品走势普遍偏强,节日期间外盘也偏强运行,截至发稿伦锡收33900美元/吨,较节前上涨500美元/吨,涨幅1.5%。

宏观方面,美国9月就业和PMI数据显示经济韧性较强,此前市场演绎的衰退交易或告一段落,同时国内8号国家发展改革委“系统落实一揽子增量政策、扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的情况介绍及后续财政政策的落地规模,或将带动宏观情绪持续走强。

基本面方面,缅甸地区锡矿仍未复产,1-8月锡矿进口量累计同比-32.71%,同时缅甸改变出口征税方式,即便复产后锡矿出口数量亦受到影响,供给端扰动仍存,冶炼厂加工费再度下调,云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况。

需求方面,半导体全球销售额延续增长,半导体库存拐点已现,库存周期或已进入主动累库阶段,将带动对锡消费需求。

综上所述,锡基本面向好,同时宏观情绪偏强,预计锡价偏强运行,低多思路为主。

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