尿素：供需平衡表偏向宽松 短期基差仍偏弱运行为主

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1800(0)，基差-36(2)；山东市场主流价1790(0)，基差-46(2)；山西市场主流价1780(0)，基差-56(2)；河北市场主流价1820(-10)，基差-16(-8)；江苏市场主流价1820(0)，基差-16(2)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1.在供应方面，晋开一套中颗粒预计周内恢复，月底月初预计新疆天运、大庆石化陆续停车检修，另外不少气头企业将在11-12月陆续停车。近期尿素行业日产18.56万吨附近；2.在需求方面，复合肥市场的重心逐步转向冬季储备，预收工作已展开，秋季肥料的库存消化以冀鲁豫和鄂皖地区为主，江苏地区的基层网点铺货基本结束，种植大户的采购或将在11月上旬集中进行，经销商也在积极锁定订单。而在胶合板方面，胶合板厂依然以刚需采买为主，整体需求并未明显提升。农业需求方面，淡季期间储备适度跟进；3.库存方面，尿素样本企业总库存量预计在115-120万吨附近，较前期窄幅波动。尿素刚需推进缓慢，储备需求为主，市场情绪不稳，尿素企业库存或根据市场情绪的变化，出现波动，但依旧高位运行为主；4.成本方面，天然气价格稳中小动，部分地区成本承压，但装置负荷保持稳定；而煤炭方面，下周无烟块煤市场需求可能减弱，整体偏弱运行，部分性价比较低的矿井煤价可能适度回调。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场低价采购改善；2.根据隆众的统计口径，今年冬储生产明显推迟，中下游环节备货积极性不高，导致货源流通时间受到压缩，这将给企业的生产和调运带来更大挑战，尤其是缺乏产能或运输优势的企业将受到更大影响。由于生产推迟，部分地区如东北冬储肥生产尚未大规模启动，多处于询盘和备料阶段，开机率较低，部分企业计划11月中下旬才开始生产，甚至有些会依据订单和终端需求倒推排产。与此同时，10月以来，部分复合肥企业已开始试水出台新的区域经销商政策和价格，尽管整体价格走势尚不明朗，但目前的平衡肥价格较去年同期低100-200元/吨，高氮类产品跌幅更大。政策上仍以保底、计息为主，保底时间多在12月末到3月中旬，利息在6-8厘之间。预收进度目前看还算理想，但随着更多企业在下旬或下月上旬推出新价格政策，市场变化仍需密切关注。整体来看，今年冬储形势复杂，企业需灵活应对生产和销售策略，而市场价格和需求释放的节奏将成为关键变量。

【策略】

单边以波段思路为主，目前市场缺乏驱动，震荡行情观望为主，波动区间给到[1790,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

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