铜价节后调整基本结束 年底或将开启新一轮上升

【行情复盘】

沪铜昨夜盘维持稳定，主力合约收于76620元/吨，下跌0.03%。

【重要资讯】

1、9月国内电解铜产量超预期下降，环比下降0.92万吨或0.91%，同比下降0.76%。9月电解铜行业的样本开工率为82.6%，环比下降0.42个百分点。1-9月国内电解铜累计产量同比增加47.82万吨或5.64%。

2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。

3、2024年1-9月中国进口精炼铜共264.9万吨，累计同比增加6.54%；其中9月进口32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%。1-9月中国出口精炼铜共41.9万吨，累计同比增加77.91%；其中9月出口1.6万吨，环比下降47.86%，同比下降12.01%。

4、2024年9月中国进口阳极铜7.46万吨，环比减少1.68%，同比增加2.88%；2024年1-9月累计进口阳极铜68.56万吨，累计同比减少12.52%。2024年9月中国铜废料及碎料进口量约16万吨，较上月环比下降5.74%，同比下降6.2%。

5、国家统计局最新数据显示，2024年9月全国铜材产量201.27万吨，环比增长4.5%，同比下降0.1%，近乎持平。

6、截止10月28日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降0.95万吨至21.01万吨。

7、10月25日SMM进口铜精矿指数（周）报10.86美元/吨，较上一期上涨0.38美元/吨。

8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。

9、美国10月Markit制造业PMI初值为47.8，预期为47.5，前值为47.3。10月Markit服务业PMI初值为55.3，预期为55，前值为55.2。10月Markit综合PMI初值为54.3，预期53.8，前值54。

10、2024年9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点。2024年9月份SMM中国电解铜制杆开工率75.51%，环比上升1.42个百分点。

11、GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%。中国三季度实际GDP增速4.6%，名义GDP增速4.04%。1-3季度实际GDP累计同比增长4.8%。

12、国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称，2024年8月，全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，此前在7月过剩7.3万吨。1—8月，市场供应过剩53.5万吨，去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称，8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化)，8月份供应过剩4.2万吨，7月为过剩6.3万吨。

【市场逻辑】

GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.2%，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，9月零售数据超预期走强，美国经济开始预期软着陆或不着陆。随着"特朗普交易"的再度回归，美国二次通胀预期升温，利多铜价。国内方面，9月PMI出现回升，地产高频数据近期改善，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成，另外明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。财政后续有望逐步发力，四季度铜将进入需求旺季。国内铜库存国庆节后累库幅度为近年同期最大，但上周铜库存开始出现拐点，出现止升回落。近期进口铜增加明显，国内铜供应受限，需求恢复偏缓。但预计11月铜基本面有望走强，供弱需强，支撑价格上行。下月的亚洲铜会，国内炼厂与矿山长单将提上日程。尽管铜矿供应的偏紧依然是长期逻辑，但国内炼厂的考量及操作将更为灵活，库存变动、发货效率、生产节奏安排等也成为谈判关键，预计双方博弈将更为激烈，铜价波动也将加大。预计沪铜近期波动区间75000-80000元/吨。

【操作建议】

操作上，美国二次通胀预期取代衰退预期，国内稳增长力度有望持续增强，铜基本面开始走强，铜价节后调整基本结束，年底预计将开启新一轮上升，下游需求端可逐步进行买保。

（来源：方正中期期货）