天然橡胶与合成橡胶：宏观氛围不及预期 成本弱势交投乏力

策略摘要

目前半钢轮胎企业开工表现高位维稳，全钢轮胎部分山东企业存停限产情况，出货表现不佳，库存消化缓慢。天然橡胶市场基本面变化不大，国外杯胶有下行压力，但国内偏紧格局延续，短期盘整为主。顺丁橡胶市场由于原材料丁二烯延续下行，生产成本走低预期下产业链报盘表现较弱，成交跟进亦较为迟缓，短期维持弱势整理。

核心观点：

市场分析

天然橡胶：

现货及价差：11月11日，RU基差-820元/吨（-165），RU与混合胶价差1570元/吨（-60），烟片胶进口利润-3093元/吨（-258），NR基差115元/吨（18）；全乳胶17400元/吨（-300），混合胶16650元/吨（-75），3L现货18100元/吨（-350）。STR20#报价2057.5美元/吨（-30），全乳胶与3L价差-700元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差1150元/吨（-75）；

原料：泰国烟片73.85泰铢/公斤（+0.68），泰国胶水67.5泰铢/公斤（+1.50），泰国杯胶60.3泰铢/公斤（+0.70），泰国胶水-杯胶7.2泰铢/公斤（+0.80）；

开工率：11月8日，全钢胎开工率为58.86%（-0.33%），半钢胎开工率为79.92%（+0.19%）；

库存：11月8日，天然橡胶社会库存为111.3万吨（-0.40），青岛港天然橡胶库存为413019吨（+4791），RU期货库存为263176吨（-3146），NR期货库存为84269吨（-3023）；

顺丁橡胶：

现货及价差：11月11日，BR基差135元/吨（-55），丁二烯上海石化出厂价11000元/吨（-400），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14300元/吨（-300），浙江传化BR9000报价14000元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶13800元/吨（-300），BR非标价差65元/吨（+155），顺丁橡胶东北亚进口利润-1895元/吨（+125）；

开工率：11月8日，高顺顺丁橡胶开工率为65.53%（-0.53%）；目前浙江石化装置停车检修，预计18日重启，振华新材料处于检修状态，独山子石化为低负生产，而菏泽科信已成功投料重启；

库存：11月8日，顺丁橡胶贸易商库存为2770吨（+280），顺丁橡胶企业库存为算2.41吨（0.03）；

策略

RU、NR中性。近期胶水价格下行明显，随着原料供应的增加，杯胶下跌压力有所增强，成本端支撑继续削弱。昨日天然橡胶现货市场交投气氛一般，期货盘面高位回调，下游维持刚需补货，采购热情不高。但相较国外市场而言，国内库存低位运行，现货偏紧格局仍未改善，支撑尚强，预计短期维持震荡运行。

BR中性。原料丁二烯市场延续下行趋势，下游询盘心态偏弱，短期难有支撑。生产成本走低预期下产业链价格均处于跌势之中，昨日中石化出厂价格逐步下调400元/吨，市场报盘亦呈现下跌态势，成交或僵持延续，预计短期维持弱势整理。

风险

轮胎企业开工率下降、国外杯胶及国内胶水价格下行、库存累积、国储政策变化、宏观氛围变化。

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