镍：盘面有所回落 镍铁承压下行

【现货】截至11月12日，SMM1#电解镍均价128750元/吨，日环比-100元/吨。进口镍均价报127750元/吨，环比-150元/吨；进口现货升贴水报-200元/吨，日环比持平。

【供应】产精炼镍产量高位持稳。2024年10月精炼镍产量30667吨，同比增长27.78%，环比减少2.6%；11月产量预计31217吨。

【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，目前多数镍盐厂利润持续亏损。

【库存】海外趋势性累库持续，国内库存企稳。截止11月11日，LME镍库存150252吨，周环比继续增加3090吨；SMM国内六地社会库存37432吨，周环比小幅增加162吨；保税区库存3600吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面有所回落，现货价格也偏弱。宏观方面，近期美联储如期降息25BP，对金属价格存在一定刺激；美国大选落地，市场交易特朗普政策带来的再通胀的预期，而国内政策刺激或将在一定程度上对冲关税风险，因此宏观情绪整体提振。产业层面，日内镍价小幅回落，部分下游企业采购，精炼镍现货交投整体尚可。镍矿市场较为平静，镍矿价格弱稳运行。台风天气结束，菲律宾镍矿发运恢复；印尼11月镍矿内贸基准价上涨。镍铁议价区间下移，镍铁价格承压下行，近期主流钢厂高镍铁采购价下跌至1010元/镍（到厂含税）。硫酸镍价格下跌，目前多数镍盐厂利润持续亏损。总体上，短期宏观刺激提振市场情绪，镍基本面变化不大，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，交割压力进一步增加，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。近期主要关注宏观演绎，短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考125000-132000。

【操作建议】主力参考125000-132000

【短期观点】区间震荡

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