镍：宏观情绪暂稳 盘面偏强震荡

【现货】截至11月20日，SMM1#电解镍均价127400元/吨，日环比1400元/吨。进口镍均价报126200元/吨，环比1400元/吨；进口现货升贴水报0元/吨，日环比25元/吨。

【供应】产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。

【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，目前多数镍盐厂利润持续亏损。

【库存】海外趋势性累库持续，国内库存企稳。截止11月20日，LME镍库存159408吨，周环比继续增加8088吨；SMM国内六地社会库存37210吨，周环比减少213吨；保税区库存3600吨，周环比增加700吨。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏强震荡，现货价格提振成交转冷。宏观方面，市场情绪暂稳，美国10月CPI同比上升2.6%符合市场预期，较上个月的2.4%反弹，终结“六连降”，在通胀保持温和情况下美联储12月再次降息可能性较高但市场预期明年宽松空间受限。产业层面，日内镍价继续回升，精炼镍现货成交整体表现一般，现货升贴水涨跌互现。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。10月印尼镍铁大幅增产；目前供需双方心理价差明显扩大，镍铁价格弱势运行，镍铁价格弱稳运行。高冰镍一体化成本支撑下镍下方空间有限，近期部分外采原料制精炼镍的小型生产企业开始减停产。总体上，宏观情绪暂稳，镍基本面变化不大，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-128000。

【操作建议】主力参考123000-128000。

【短期观点】区间震荡。

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