石油沥青：原油价格反弹 沥青库存延续去化

【策略摘要】

虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。

【核心观点】

【市场分析】

本周原油价格反弹，BU盘面呈现震荡上涨走势。

国内供给：参考百川资讯数据，11月21日国内沥青厂装置总开工率为31.86%，较本11月18日下降1.42%。西北：主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降12.78%。东北：开工率不变。华北华中：河南丰利短期转产渣油，带动总开工率下降3.64%。山东：齐鲁石化转产渣油，但胜星石化沥青复产，总开工率下降0.68%。长三角：大多炼厂日产稳定，开工率不变。华南西南：茂名石化沥青提产，带动总开工率上升0.35%。

需求：当前北方地区处于收尾阶段，南方仍有需求支撑。未来一周，受寒潮天气影响，北方沥青刚性需求将进一步下滑。南方地区整体将维持正常施工，但广西、广东、云南和四川等局部地区降雨量将偏多于往年同期，需求难有超预期表现。冬储方面，河北山东地区个别炼厂释放冬储合约，期现商接货积极性较高，贸易商相对谨慎，部分大户多观望为主；山东地区岚桥石化释放1月份船运合同，以期现接货为主。

库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得160.93万吨，环比前一周下降1.69%；社会库存录得65.56万吨，环比前一周下降3.25%。

逻辑：近期原油价格显著反弹，沥青成本端支撑增强，现货与盘面跟随上涨。就沥青自身基本面来看，市场表现要强于预期。具体来看，供应维持低位，终端需求仍受到项目赶工的支撑，炼厂与社会库存延续去化趋势，近端现货仍存在支撑。随着寒潮来临，项目开工与终端需求预计将逐步减弱，但冬储需求已经开始释放。往前看，虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。

【策略】

单边中性，观望为主，关注逢高空BU主力合约的机会；

【风险】

原油价格大幅上涨；海外原料断供；终端消费超预期；

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