去库或放缓 铅价压力犹存

研报正文

行情复盘

周四工业品多数走高，未能带动铅价，铅延续弱势行情，Pb2112收于15420元/吨，下跌0.87%。

上海1#铅主流成交于15200-15300元/吨，均价15250元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。美元指数大幅走高，一度站上95。

原生铅现货市场

Mysteel讯，上海市场，贸易商国产报价积极性尚可，早间报在11+0~12-30左右，下游逢低接货，市场交投氛围尚可。

江浙市场，贸易商国产铅锭报11+0/12-30，下游企业逢铅价偏低入市询价积极，市场整体成交好于昨日。

河南市场，贸易商厂提报在12-135，价格跟跌，反映下游遇跌补库，早间成交一般。

湖南地区，冶炼厂厂提铅锭报价不多，早有报在12-50之间，下游企业低位补库，市场成交有限。

再生铅

Mysteel讯，铅价继续下跌，再生铅市场价格跟跌50-100元/吨。市场还原铅价格报13950-14050元/吨，再生精铅价格报14200-14300元/吨，含税贴水维稳，多数贴100元/吨出厂，少数企业贴150元/吨出厂。

铅价走弱，再生铅企业反映下游电池厂接货积极性不高，观望为主，市场交投清淡。

废电瓶

Mysteel讯，铅价续跌，废电瓶价格开始跟跌，不少地区价格跌20-50元/吨不等，废电动主流报价跌至8450-8600元/吨。

据调研，安徽、河北、湖南、广东地区价格均有50元/吨的跌幅，湖北地区价格跌20-50元/吨，宁夏地区价格稳中有降，河南、山西地区价格相对坚挺。沪铅偏弱震荡，持货商出货积极性尚可。

库存情况

11月11日，上期所铅期货仓单较前一交易日增加1116吨至155,258吨。截止11月5日上期所铅库存为166,773吨，较上周减少5,730。

持仓成交情况

宏观与行业信息

10月中国铅酸蓄电池生产企业整体开工率为68.47%，较9月环比上升2.9个百分点。

10月中国汽车产销分别为233万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%，降幅比9月分别缩小9.1和10.2个百分点。

SMM数据显示，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比下降6.52%，同比下降7.43%。1-10月产量累计同比上涨3.32%。预计11月电解铅产量增幅近万吨至25.49万吨。

据SMM调研，截至11月8日，五地铅锭库存总量至17.11万吨，较11月5日上升0.11万吨。

Teck季报显示，三季度铅精矿产量为2.44万吨，同比减少7.22％，环比减少14.39％。RedDog2020年铅精矿总产量为9.75万吨，2021年指导生产为9-10万吨。

MMG季报显示，三季度铅精矿产量为1.07万吨，同比减少16.43％，环比减少4.33％。其中DugaldRiver（权益为100％）铅精矿产量为0.55万吨，同比减少14.22％，环比减少28.27％。

Rosebery（权益为100％）铅精矿产量为0.52吨，同比减少18.58％，环比减少24.64％。主要原因为矿山的矿石开采量低和矿石品位降低的双重影响。随着矿石量和品位的稳定，预计第四季度的产量将增加。

Boliden季报显示，三季度铅精矿产量为1.26万吨，同比减少8.9％，环比减少16.12％。其中TheBolidenArea（权益为100％）铅精矿产量为0.095万吨，同比增加11.76％，环比增加25％。TARA（权益为100％）铅精矿产量为0.3万吨，同比减少19.84％，环比减少11.41％。

新开采高品位矿场带来的生产问题阻碍了正常的开采进度。Garpenberg（权益为100％）铅精矿产量为0.87万吨，同比减少6.37％，环比减少20.31％。原矿处理量环比、同比均有所下降。

7月份，Garpenberg两台破碎机中的一台意外关闭，导致停产10天。

据SMM调研，10月30日-11月5日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，环比前一周上升2.23%。

ScoZincMining签署了一份Scotiamine的买断协议，将全资拥有Scotiamine的开采许可，以及矿山终生的供应。该矿山位于新南威尔士州盖斯河附近，为露天开采的铅锌矿。2020年7月初步完成了对矿山的勘探工作勘探结果表明，已探明的资源储量为2550万吨，锌品位为1.89%，铅品位为0.99%。

近五年内该矿的年平均产量为3500万磅锌精矿（1.56万吨）和1500万磅铅精矿（0.68万吨）。预计锌的C1成本为1.19美元每磅。其中，生产锌精矿品位为57%，铅精矿品位71%。

操作建议

美国10月通胀数据继续攀升且高于预期，美元指数大幅拉涨，利空有色，关注95压力位表现。

供需方面，10月受限电及检修影响，原生铅产量下滑。当前限电政策几无影响，江铜铅锌、金德铅业、山东恒邦冶炼厂检修将于本月中下旬陆续结束。

再生铅方面，安徽太和地区线路改造完成，且再生铅利润修复，刺激企业生产积极性，叠加再生铅扩建产能释放，再生铅产量11月料处于高位。

需求方面，四季度为铅蓄电池消费旺季，五省铅蓄电池企业周度开工率持续回升，消费好转。

库存方面，据SMM调研，截至11月8日，五地铅锭库存总量至17.11万吨，较11月5日上升0.11万吨，较11月1日下降0.67万吨。

后续铅市将呈现供需双升局面，且供给增量料大于需求增量，去库或放缓甚至转向小幅增长。

综上，后续部分冶炼厂检修结束贡献增量，供给增长料强于需求，铅价压力犹存。短期铅价或反复试探15500-15400支撑位，若跌破则看向15000。