美元指数拉涨利空有色 铅整体处于弱势行情

研报正文

行情复盘

周五铅价小幅反弹，整体处于弱势行情，Pb2112收于15570元/吨，上涨0.97%。上海1#铅主流成交于15350-15500元/吨，均价15425元/吨，较前一交易日上涨175元/吨。美元指数大幅走高。

原生铅

Mysteel讯，上海市场，期铅止跌上行，贸易商国产铅锭报价增多，下游电池厂遇涨刚需接货，早间成交有限。

江浙市场，早间贸易商国产价格无明显变化，报在12-30附近，贸易商报价积极，反映下游遇涨观望，交投氛围一般。

河南市场，现货市场厂提贴水报在15425元/吨左右，下游散单刚需有限，早间成交有限。

湖南地区，冶炼厂货源散单报在15375~15525元/吨之间，因铅价上涨，冶炼厂报价积极，早间电池厂逢低有接部分货源，市场交投氛围尚可。

再生铅

Mysteel讯，铅价止跌反弹，再生铅市场价格积极跟涨100-150元/吨。市场还原铅价格报14000-14200元/吨，再生精铅价格报14300-14400元/吨，含税贴水扩大，贴100-150元/吨出厂。铅价反弹，再生铅企业反映下游电池厂刚需采购为主，成交一般。

废电瓶

Mysteel讯，铅价反弹，废电瓶价格跟涨乏力，仅个别企业调整20-100元/吨。

据调研，安徽、山西地区价格维稳，企业反馈货源不少，稳价观望；河南部分企业价格下调20元/吨，反馈近日到货较多；湖北、内蒙、湖北个别企业价格上调30-50元/吨，宁夏某企价格全部上调50元/吨，剩余企业价格均暂稳。

炼企反馈近期市场货源充裕，挺价或者跟涨意愿不强。

库存情况

11月12日，上期所铅期货仓单较前一交易日减少338吨至154,920吨。截止11月12日上期所铅库存为162,355吨，较上周减少4,418。

持仓成交情况

宏观与行业信息

Mysteel数据，11日中国主要市场铅锭库存合计17.13万吨，较8日减少0.41万吨，较4日减少0.65万吨。其中上海4.82万吨，广东0.64万吨，江苏5.07万吨，天津3.70万吨，浙江2.90万吨。

10月中国铅酸蓄电池生产企业整体开工率为68.47%，较9月环比上升2.9个百分点。

10月中国汽车产销分别为233万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%，降幅比9月分别缩小9.1和10.2个百分点。

SMM数据显示，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比下降6.52%，同比下降7.43%。1-10月产量累计同比上涨3.32%。预计11月电解铅产量增幅近万吨至25.49万吨。

据SMM调研，截至11月8日，五地铅锭库存总量至17.11万吨，较11月5日上升0.11万吨。

Teck季报显示，三季度铅精矿产量为2.44万吨，同比减少7.22％，环比减少14.39％。

RedDog2020年铅精矿总产量为9.75万吨，2021年指导生产为9-10万吨。

MMG季报显示，三季度铅精矿产量为1.07万吨，同比减少16.43％，环比减少4.33％。其中DugaldRiver（权益为100％）铅精矿产量为0.55万吨，同比减少14.22％，环比减少28.27％。

Rosebery（权益为100％）铅精矿产量为0.52吨，同比减少18.58％，环比减少24.64％。主要原因为矿山的矿石开采量低和矿石品位降低的双重影响。随着矿石量和品位的稳定，预计第四季度的产量将增加。

Boliden季报显示，三季度铅精矿产量为1.26万吨，同比减少8.9％，环比减少16.12％。其中TheBolidenArea（权益为100％）铅精矿产量为0.095万吨，同比增加11.76％，环比增加25％。TARA（权益为100％）铅精矿产量为0.3万吨，同比减少19.84％，环比减少11.41％。

新开采高品位矿场带来的生产问题阻碍了正常的开采进度。Garpenberg（权益为100％）铅精矿产量为0.87万吨，同比减少6.37％，环比减少20.31％。原矿处理量环比、同比均有所下降。

7月份，Garpenberg两台破碎机中的一台意外关闭，导致停产10天。

据SMM调研，10月30日-11月5日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.89%，环比前一周上升2.23%。

ScoZincMining签署了一份Scotiamine的买断协议，将全资拥有Scotiamine的开采许可，以及矿山终生的供应。

该矿山位于新南威尔士州盖斯河附近，为露天开采的铅锌矿。2020年7月初步完成了对矿山的勘探工作勘探结果表明，已探明的资源储量为2550万吨，锌品位为1.89%，铅品位为0.99%。

近五年内该矿的年平均产量为3500万磅锌精矿（1.56万吨）和1500万磅铅精矿（0.68万吨）。预计锌的C1成本为1.19美元每磅。其中，生产锌精矿品位为57%，铅精矿品位71%。

操作建议

美国10月通胀数据继续攀升且高于预期，美元指数大幅拉涨，利空有色。

供需方面，10月受限电及检修影响，原生铅产量下滑。当前限电政策几无影响，江铜铅锌、金德铅业、山东恒邦冶炼厂检修将于本月中下旬陆续结束。

再生铅方面，安徽太和地区线路改造完成，且再生铅利润修复，刺激企业生产积极性，叠加再生铅扩建产能释放，再生铅产量11月料处于高位。

需求方面，四季度为铅蓄电池消费旺季，五省铅蓄电池企业周度开工率持续回升，消费好转。

库存方面，自9月下旬以来库存持续回落，后续铅市将呈现供需双升局面，且供给增量料大于需求增量，去库或放缓甚至转向小幅增长。

综上，后续部分冶炼厂检修结束贡献增量，供给增长料强于需求，铅价压力犹存。短期铅价或反复试探15500-15400支撑位，若跌破则看向15000。