一次装置开工仍处高位 沥青不改长期弱势格局

研报正文

核心逻辑

2112合约收于3110元/吨，前收3158元/吨。

沥青价格出现了和其他板块不同的小幅转强，主要原因仍然是近期华东部分炼厂产量出现小幅下降。但目前沥青利润仍然处于绝对低位水平，短期因为一次装置开工率仍然较高，产量仍然有被动扩张的可能。

10月份沥青产量预估为268.16万吨，11月份国内沥青计划产量221.6万吨，环比减少51.7万吨下降18.9%。

库存方面，10月末周国内沥青10月末社会库最新值73.87万吨，环比减少1.64万吨。

厂库仍然过高，但总体有所缓解，最新值104.40万吨，环比降低10.2万吨，这也是目前沥青小幅回涨的原因。炼厂库存率46.17%，环比走低4.52%。

短期来说，北方工程逐渐收尾，部分地区赶工或提供支撑，总体需求较为平淡。

操作建议

绝对价不建议操作。

风险因素

11月需求依旧不佳，排产量仍然过高。

背景分析

沥青开工率骤降带来的库存下滑使得基本面较前期有所好转，短期略微走强。

但长期看，这种低利润倒逼开工率下降，大量闲置产能环伺下的基本面改善是不可能长久。一旦利润改善开工提高，在低需求背景下，很快又会回到弱势格局。

目前炼厂综合利润较高，一次装置开工仍处于高位，虽然沥青利润仍为历史低位，但沥青产量将被动保持高位。而今年刚性需求释放时期基本结束且情况偏差，后续淡季中沥青基本面改善有限。

现货市场：

主流成交价，东北沥青价格保持3200元/吨左右，山东保持3150元/吨，华东市场保持3440元/吨左右，华南市场保持在3500元/吨左右，西南市场价格在4100元/吨左右。现货价格整体偏弱，但基差有所修复。