成本端支撑减弱 燃料油随原油下跌

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI12月原油期货收跌2.40美元，跌幅2.97%，报78.36美元/桶；布伦特1月原油期货收跌2.15美元，跌幅2.61%，报80.28美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2201收跌0.98%，报498.2元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2201收涨0.1%，报2888元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2201收涨0.29%，报3744元/吨。

2.美国至11月12日当周EIA原油库存-210.1万桶，预期+139.8万桶；美国至11月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+21.6万桶；美国至11月12日当周EIA汽油库存-70.7万桶，预期-57.5万桶；美国至11月12日当周EIA精炼油库存-82.4万桶，预期-122.9万桶。美国至11月12日当周EIA精炼厂设备利用率87.9%，预期87.4%。

3.EIA报告：上周美国国内原油产量减少10万桶至1140万桶/日。

4.美国白宫：联邦贸易委员会可能会对企业如何设定汽油价格展开“公开研究”调查。

5.消息人士：美国可能以出售或者/和借用的形式释放原油储备。

6.据路透援引消息人士：美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，但没有要求欧洲国家这样做。

7.美国内政部定于17日拍卖大批墨西哥湾石油和天然气开采权。据美联社报道，所涉油气田储量估计多达11亿桶原油。

这是拜登就任美国总统以来第一批油气资源开采权拍卖。拍卖采用线上方式，竞拍开采权的油气田总面积达35.2万平方公里，大约为佛罗里达州面积的两倍。

8.波罗的海干散货运价指数下跌161点或6.2%，至2430点，为6月8日以来最低水平。海岬型船运价指数下跌319点或9.4%，至3064点，为6月初以来最低水平。海岬型船日均获利减少2653美元，至25406美元。

巴拿马型船运价指数下跌200点或7.5%，至2475点。巴拿马型船日均获利减少1795美元，至22277美元。超灵便型船运价指数下跌3点至2260点。

投资逻辑

近日原油价格明显回调，对燃料油市场的成本端支撑减弱，预计FU、LU单边价格都将受到扰动。但从油价下跌的驱动来看，可能是市场对美国及其盟友近期释放战略储备的预期在增加。

我们认为这种战略储备的发放一旦落地后将对油价形成进一步冲击，但这属于脉冲性的影响，并不能完全逆转当前市场的供需局面，尤其是成品油市场偏紧的态势。

从燃料油自身基本面来看，整体上没有明显矛盾，因此如果原油端利空兑现，可能会跟随油价一同下跌，但在短期下跌后有望重新反弹。

策略1：暂时观望，原油端利空充分兑现后考虑逢低多LU、FU主力合约，LU相对更为看好（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略2：考虑逢低多LU2201-FU2201，前期多单可继续持有（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

行情图解

SHFEFU& INE LU：

新加坡市场：

西北欧市场：

美国市场：

燃料油高频库存：