沪铜趋近三月以来趋势线下沿 下方空间有限

研报正文

铜行情回顾

11月18日，沪铜大幅下挫，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于68410元/吨，跌2.02%。现货方面，昨日长江有色网1#铜均价70550元/吨，较上一交易日跌650元/吨。昨日仓单报价96-112美元/吨，均价较前一交易日上调5美元/吨；提单报价90-108美元/吨，均价较前一交易日上调4美元/吨，QP12月，报价参考11月底及12月上旬到港货源。LME0-3升水14.9美元/吨，对12合约进口盈利300元/吨附近。

库存情况

11月18日LME铜库存减1850吨至97600吨。上期所铜期货本周库存38037吨，较上周增加555吨。

社会库存方面，截至11月15日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.17万吨至8.43万吨，重新出现周一库存增加的情况。

上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，减量在江苏和成都地区，其他地区变化并不大。

现货与升贴水

昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水1000~升水1450元/吨，均价升水1225元/吨，较前一日上升435元/吨。平水铜成交价格70100-70400元/吨，升水铜成交价格70250-70550元/吨。

昨日沪铜延续隔夜跌势，早市跳空低开后重心虽有小幅回暖，但难阻整体下行趋势，第二时段便跌破69000元/吨整数关口支撑一度探低68820元/吨后尾盘重新回到69000元/吨附近。

昨日现货市场随着盘面的快速回调，在低库存逻辑以及进口进项票缺票问题下持货商高挺升水。

早市平水铜部分持货商始报于升水980元/吨入市即秒，持货商见状纷纷上调报价至千元之上，报价迅速来到升水1150元/吨，但依旧难阻市场买盘，持货商在第二时段再度上调至升水1300元/吨之后，市场成交才有所放缓，市场高涨的挺价情绪才有所缓和。

好铜和湿法铜也一路跟随平水铜报价一路走高，早市好铜还报至升水1200-1250元/吨，第二时段后报价便逐渐冲至升水1400-1450元/吨，但市场整体青睐度有限，市场交投活跃度明显不及平水铜。

湿法铜早市少量升水700元/吨被下游抢购一空后便挺价于升水900元/吨，第二时段后也跟随平水铜报价水涨船高报至升水1150元/吨左右，但下游在高升水格局下买兴明显回落，回归谨慎观望态度。

昨日升贴水快速冲高，创下2014年以来新高，主要还是由于国内现货升水高企主要是由于国内社会仓库加上保税库累计库存仅剩下29.88万吨，处在历史低位，且海关在周初限开发票让国内进口受到一定阻碍，进一步支撑国内抄底库存格局。

故目前拥有库存且票货单证齐全的持货商就是王者，是市场价格的主导者，明日周末若盘面难以止住下跌脚步，升水上涨的脚步也暂难停止。

重要资讯及供需总结

1、大冶有色的40万吨/年铜冶炼厂的投产日期将推迟到2022年中期，而不是2021年底，因为其进口设备或零件因疫情影响而推迟。

该冶炼厂采用双闪铜冶炼技术，预计年产铜精矿160万吨，阴极铜40万吨，硫酸150万吨。

这家40万吨/年的新冶炼厂投产后，大冶的阴极铜产能将达到100万吨/年，使其成为与中国铜业、江西铜业和铜陵有色并列的中国第四家冶炼能力至少100万吨/年的铜冶炼厂。

2、高盛表示，铜库存正处在“严重低位”，可能导致铜价出现近几个月铝价和一些能源市场那样的飙升。

高盛NicholasSnowdon等报告称，明年铜价预计平均在每吨近12000美元，期间有可能飙升至更高水平。

LME铜库存若进一步下降5万吨，可能把铜价推升至每吨13000美元的高位。

3、截至11月15日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.17万吨至8.43万吨，重新出现周一库存增加的情况。上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，减量在江苏和成都地区，其他地区变化并不大。

4、IvanhoeMines旗下位于刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿2021年三季度生产精矿含铜金属4.15万吨，截至2021年11月15日生产精矿含铜金属共超过7.75万吨。随着KakulaI期选矿厂产能爬坡，2021年精矿含铜金属生产指引量从原先的8万吨至9.5万吨上调0.5-1.25万吨至9.25万至10万吨。

目前，Kamoa-KakulaII期建设进展顺利，将于2022年二季度实现投产，年处理矿石量将达到760万吨。

5、国家发展改革委新闻发言人孟玮：按照碳达峰碳中和工作领导小组部署，有关部门正在研究制定能源、工业、城乡建设、交通运输、农业农村等领域和钢铁、石化化工、有色金属、建材、电力、石油天然气等重点行业实施方案，以及科技支撑、财政金融、碳汇能力、统计核算和督查考核等支撑政策。

目前，工业、交通运输、城乡建设等领域实施方案和《科技支撑碳达峰碳中和行动方案》已编制完成，正在按程序报请审议，审议通过后将按程序印发实施。

6、据外媒11月15日消息，秘鲁Antamina铜锌矿于2021年11月15日恢复运营，到11月12日当地社区与矿山谈判仍在继续。Antamina是秘鲁最大铜矿，由必和必拓、嘉能可、泰克和三菱共同持股。

7、据外媒11月16日消息，中国港口的铜堵塞显示出缓解的迹象，但装卸量仍在疫情前的三倍以上。IHSMarkit数据显示，从智利和秘鲁运载约37万吨半加工精矿的船只正在等待卸货。

虽然环比下降了13%，但仍远高于去年同期的水平，占这两个国家向中国每月交货量的30-40%。对于这种严重且长期持续的堵塞，乐观（看涨）的看法认为这是全球供应链中断的一部分。

例如，在加州港口的集装箱船数量创下了纪录。但是，尽管这种供应延迟有助于解释全球金属市场的紧张，却也有人看跌，认为大宗商品堆积的部分原因可能是中国需求放缓，冶炼厂和制造商面临碳减排和用电压力。

8、据国家统计局数据显示，中国10月电解铜产量为85.5万吨，同比减少0.3%；1-10月产量总计为861.6万吨，同比增长8.4%。10月铜材产量为170.1万吨，同比减少12.3%；1-10月产量总计为1696.2万吨，同比减少5.4%。

9、11月18日SMM上海地区1#电解铜现货升贴水报价至升水1000-1450元/吨，均价为1225元/吨，创下2014年以来新高。由于升贴水的快速拉涨，下游加工厂原材料成本在铜价下跌过程中并未同步下跌。

据SMM了解，国内现货升水高企主要是由于国内社会仓库加上保税库累计库存仅剩下29.88万吨，处在历史性低位，且海关在周初限开增值税发票让国内进口受到一定阻碍担忧，进一步支撑国内超低库存格局。

与此同时，换月交割前近月合约BACK1000元/吨的基差结构下，下游纷纷驻足观望，让持货商在2011合约换月后抬高升水增加底气，但令下游难以有效分享铜价下跌。

10、世界金属统计局周三公布的最新报告数据显示：2021年1-9月全球铜市供应短缺10.31万吨，而2020年全年为短缺69.71万吨。1-9月全球矿山铜产量为1558万吨，同比增长3%；1-9月精炼铜产量为1831万吨，同比增长1.4%；1-9月铜消费量为1841万吨，去年同期为1845万吨。

9月全球精炼铜产量为207.16万吨，精炼铜需求为211.78万吨。

操作建议

近期美国考虑宣布从其战略石油储备中紧急释放原油，令原油价格大幅下挫，金属跟跌。此外，随着中国冶炼厂对外开启出口，LME库存开始转增，挤仓情绪有所缓解，LME0-3价差已经回归均值水平，形成一定利空。

但国内紧缺感仍存，因限电和疫情的影响下供应受限，社会库存和保税区库存持续回落，国内现货升水大幅抬升，预计库存低位维持至明年初，铜价仍未到全面拐点的时刻。

从技术面来看，沪铜已经趋近今年三月以来的趋势线下沿，下方空间有限，不过当前原油进入下行通道恐对金属价格形成拖累，建议观望回避风险。