中长期供需偏过剩 铅价重心有下行风险

研报正文

信息分析

（1）11月18日上期所铅仓单库存减少3285吨至15万吨；LME最新铅库存减少200吨至5.77万吨，注销仓单量1.105万吨，占库存比例19.13%。

（2）11月18日铅基差，沪铅近月端延续Contango结构；11月17日LME铅升贴水（0-3）减少14美元至-6美元/吨，LME铅价近月端转为contango结构。

（3）11月18日，再生铅利润理论值约为208元/吨，原生铅和再生铅价差约为50元/吨。

（4）11月18日交通运输部印发《综合运输服务“十四五”发展规划》，其中提到，要大力发展清洁化运输装备。促进交通能源动力系统清洁化、低碳化、高效化发展，优化交通能源结构。

行情图解

逻辑

从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。

近期再生铅炼厂限电影响持续但力度环比减弱，随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进，地区限电缓和，河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态，前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。再生铅受利润修复支撑，市场预期11月供应增加。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存持续去化。

整体来看，供应缩减导致的供需缺口有缩窄，去库幅度趋于缓和，短期预计震荡偏弱，中长期供需偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：短期观望。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。