基本面供应宽松 豆粕走强难以持续

研报正文

核心逻辑

大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。

基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。

操作建议

回调企稳，长线空配逻辑不变。

风险因素

政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨。

库存数据：

第46周（11月13日至11月19日）全国主要油厂大豆库存402.91万吨，较上周增加5.06万吨，增幅1.27%，同比去年减少152.72万吨，减幅27.25%。豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%。

压榨毛利润：

（2021.11.22）巴西12-3月升贴水分别上涨3、1、0、0美分/蒲，巴西12-3月套保毛利较上周五分别下降27、22、15、15至231、311、188、232元/吨。

美西12-1月升贴水均下降15美分/蒲，美西12-1月套保毛利较上周五分别上涨18、19至137、154元/吨。美湾12-1月升贴水分别均上涨6美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较上周五分别下降34、34至227、243元/吨。

现货市场：

11月22日，全国主要油厂豆粕成交7.36万吨，较上一交易日减少2.81万吨，其中现货成交7.36万吨，远月基差无成交。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅上升至69.08%。