春节前备货力度减弱 豆粕反弹到位后或重回弱势

研报正文

逻辑

短期看，春节前备货力度减弱，同时期货近月补涨后基差高位回落；主力资金移仓换月至5月合约，或炒作南美增产与备货结束需求环比走弱，料期价反弹到位重回区间弱势运行。

中期，美豆收割顺利，供需逐渐转松，美豆出口销售旺季但销量同比降幅明显。南美种植加快，面积增幅渐明朗，天气若无大灾，南美豆大概率增产，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。

中国进口大豆压榨利润上涨至盈利区间，11-1月进口大豆环比预增。因疫情、大雪等因素，豆粕春节备货提前；节前生猪集中出栏将冲击豆粕需求，期价反弹后料重回弱势。

长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四季度春节备货仍支撑价格，但之后季节性需求淡季，2022年需求前高后低，全年需求同比趋降，价格堪忧。

总体上，蛋白粕操作思路逢高空为宜。

操作建议：期货：逢高空为宜。期权：做多波动率。

风险因素：中美关系恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。

行情图解