供应端扰动再现 锌价下方仍有较强支撑

研报正文

基本面

现货方面，LME锌现货升水52.75美元/吨，前一交易日升水44.50美元/吨。

根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23790~23900元/吨，双燕成交于23830~23930元/吨；0#锌普通对2112合约报升水40~50元/吨，双燕对2112合约报升水70~90元/吨；1#锌主流成交于23670~23790元/吨。

昨日锌价大幅上涨，早间持货商普通锌锭对均价报至升水20元/吨（当月票），对2112合约报至升水50元/吨（当月票），随出货增多，下游几无接货意愿，成交集中于贸易商之间长单等需求，随后持货商逐渐下调升水至15元/吨，跟盘升水亦有下调。进入第二时段，市场成交不佳，持货商普通锌锭对2112合约报升水50元/吨。

整体看，昨日市场缺票问题影响减小，叠加价格飙涨以后下游拿货明显走弱，而下月票处于平水附近，成交较差。

库存方面，11月23日，LME库存为17.14万吨，较此前一日下降0.36万吨。根据SMM讯，11月22日，国内锌锭库存为13.08万吨，较此前一周下降0.44万吨。

期现货市场

库存跟踪

观点

昨日沪锌震荡上扬。

宏观方面，业内人士针对目前工业金属现货集体升水问题表示明年一季度后，运力紧张形势有望缓解，隐性库存也有望显性化，不用过分紧张。中国铅锌产业月度景气指数较上月有所上升。

海外方面，嘉能可宣布10万吨级硫化锌产线将停产。NewCentury数据显示公司三季度锌精矿产量同比环比减少。欧洲供气问题还在延续，德国将暂停对“北溪-2”项目的认证，此举给欧洲能源问题再度蒙上阴影。

欧洲电价再度反弹，不排除后续会有冶炼企业减产可能。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。

国内方面，各地此前限产炼厂已有部分逐渐恢复生产。但矿端的扰动以及加工利润的下滑对锌价形成支撑。另外随着北方暴雪天气以及近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。

消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工受到限制，且由于回款问题导致部门企业订单无法正常进行。房地产的低迷依旧压制镀锌企业开工。

库存方面，国内锌锭社会库存小幅累库。

价格方面，目前市场对各类消息极度敏感，情绪波动较大。

近期欧洲地区电力价格再度走高导致供应端扰动再现，提振内外盘锌价，我们认为这一情况可能延续整个冬季，虽然传统消费淡季已至，但受到供应端的影响，锌价下方仍有较强支撑，后市需持续关注减产执行进度以及对锌冶炼产量的实际影响。

预计在此期间，锌价将维持高位震荡格局，单边上建议以观望为主。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。