供应短缺预期下 铜价或震荡偏强运行

研报正文

行情回顾

11月23日，沪铜高开，午后走弱回吐部分涨幅，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于70740元/吨，涨0.43%。

现货方面，长江有色网1#铜均价72680元/吨，较上一交易日涨580元/吨。

仓单报价97-115美元/吨，均价较前一交易日下调2美元/吨；提单报价90-103美元/吨，均价较前一交易日下调1.5美元/吨，QP12月，报价参考12月中上旬到港货源。LME0-3升水109美元/吨，对12合约进口亏损350元/吨附近。

库存情况

11月23日LME铜库存减4925吨至81600吨。上期所铜期货本周库存34918吨，较上周减少3119吨。

社会库存方面，截至11月22日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五减少0.3万吨至7.65万吨，再度刷新新低。

上周末全国各地区的库存主要增在上海和江苏地区，减量在广东和天津地区，其他地区变化并不大。

现货与升贴水

昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水590~升水830元/吨，均价升水710元/吨，较前一日下降415元/吨。平水铜成交价格72270-72520元/吨，升水铜成交价格72370-72650元/吨。

昨日沪铜早市小幅低开，下测日均线71300元/吨支撑后迅速止跌反弹，第二时段后重心便围绕71750元/吨窄幅震荡整理。

昨日现货市场升贴水再度呈现小幅回落态势，市场交投清淡，市场难闻大量成交。

早市平水铜始报于升水700元/吨以上，但盘面高企的情况下，市场难见询盘者，持货商主动调价至升水650元/吨依旧难闻成交，第二时段前后市场逐渐报至升水600-620元/吨成交才小幅好转，但无论是贸易商还是下游都对当下高升水以及高盘面格局难见兴致，尾盘听闻少量升水580-590元/吨货源试探市场情绪。

好铜和湿法铜报价跟随平水铜报价随波逐流小幅调降，但市场买兴甚微。好铜整体在进口货源的流入下报至升水700-830元/吨。湿法铜货源则相对稀缺，在少量NORLISK，ZALDIVAR，CMCC等品牌报价指引下报至升水480-580元/吨，但下游畏高观望，市场难见买盘。

盘面冲高72000元/吨整数关口后下游买盘重新进入停滞状态，而贸易商对升水500元/吨以上货源也难见大量兴致，市场无论是补货，补票者都欲再度小幅压价收货，但低库存逻辑下整体回调空间有限。

关注周尾随着月度贸易长单进入尾声，市场将逐渐转而对下月票报价，升贴水有望小幅回调后回到原有区间震荡。

重要资讯及供需总结

1、Antofagasta的首席执行官IvánArriagada表示目前对智利政治不确定性表示担忧。智利定于上周末举行首轮总统大选。近年来，智利一直在努力应对定期抗议活动，现在正在重新起草宪法。

Arriagada还表示铜长期基本面良好，需求持续，这应该有助于在未来12至18个月内铜价保持在目前的高位——4美元/磅以上，尽管会有很大波动性。

2、外电11月20日消息，秘鲁总理MirthaVasquez周五引发了与主要采矿业的争议，因他称安第斯阿亚库乔地区的四个矿山不允许延长其运营时间表。

根据政府新闻稿，Vasquez表示：“无论是开发、勘探还是关闭时间，将不会再有任何推进，我们将尽快关闭这些矿山。”这一言论在周六引发了采矿业的激烈反应，高官们表示，虽然这些矿山原定很快关闭，但是他们希望延长运营时间。

根据秘鲁法律，所有矿山都有预期的关闭日期，但是如果监管机构允许，这些日期可以修改。

3、据长江有色网，上周中国冶炼厂采购铜精矿的处理和精炼费用(TC/RCs)下跌了2.3%，因为几笔交易的价格较低。

在上周成交的几笔铜精矿交易中，2022年一季度交货的铜精矿的TC位于60到65美元区间的低端。9月24日时，TC/RC曾创下65.90美元/吨和6.59美分/磅的高位，之后一路下跌。

市场人士称，本周中国冶炼厂继续和Freeport-McMoran以及Antofagasta进行2022年铜精矿供应年度基准谈判。全球运费以及电力供应等问题给供应带来不确定性。近期铜精矿处理费用下跌主要反映出清洁铜精矿船货供应紧张。

4、作为全球最大铜生产国，近期智利大选引发广泛关注。

根据11月21日的投票结果统计，激进右翼候选人Kast得票率约27.91%，激进左翼候选人Boric得票率约25.83%（智利目前在任总统为中右翼），此二人的得票率遥遥领先其他候选人，但由于没有一方的得票超过50%，因此在12月19日将展开决胜轮的投票。

若智利的激进右翼胜出，预计将保留智利前右翼军政府的政治遗产，对于在智利运营的西方矿业公司更为有利。

5、美国总统拜登宣布将提名鲍威尔连任美联储主席，理事莱尔·布雷纳德升任副主席。

6、指数监测模型结果显示，2021年10月，中国铜产业月度景气指数为36.2，较上月上升0.5，位于“正常”区间运行；先行合成指数为94.7，较上月下降3.4。

操作建议

受锌市大涨提振，铜价大幅高开，但随着拜登将提名鲍威尔而没有选择更鸽派的布雷纳德为美联储主席，市场对未来提前收紧货币政策的预期再度升温，美元反弹，铜价回吐大部分涨幅。

从基本面来看，近期有关进口增值税的行政问题引发了市场供应短缺的忧虑，同时国内炼厂出口海外以及北方地区因限电和疫情扰对精炼铜供应扰动更加剧了国内的紧张局面，现货升水大幅飙升，支撑铜价。

预计短缺预期下铜价料震荡偏强运行，区间70000元/吨-73000元/吨，期货建议区间内高抛低吸，期权方面可以考虑卖出虚值看跌期权。