基差快速回落 豆粕或回调企稳

研报正文

核心逻辑

大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。

基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。

操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨。

库存数据：

第46周（11月13日至11月19日）全国主要油厂大豆库存402.91万吨，较上周增加5.06万吨，增幅1.27%，同比去年减少152.72万吨，减幅27.25%。

豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%。

压榨毛利润：

11月24日，巴西12-3月升贴水分别上涨2、10、0、10美分/蒲，巴西12-3月套保毛利较昨日分别变化5、-14、16、-8至223、285、175、203元/吨。

美西12月升贴水无变化，美西12月套保毛利较昨日分别上涨9至121元/吨。

美湾12-1月升贴水无变化，美湾12-1月套保毛利较昨日分别上涨9、9至214、223元/吨。

现货市场：

11月24日，全国主要油厂豆粕成交10.71万吨，较上一交易日增加1.08万吨，其中现货成交5.21万吨，远月基差成交5.5万吨。开机方面，全国开机率下降至68.25%。（mysteel）