减产停产消息助推多头情绪 锌价重心进一步抬升

研报正文

行情回顾

11月24日，沪锌震荡偏强，ZN2201收于23755元/吨，涨0.59%。

现货方面，上海0#锌主流成交于23580~23630元/吨，双燕成交于23610~23670元/吨；0#锌普通对2112合约报升水20~50元/吨，双燕对2112合约报升水60~80元/吨；1#锌主流成交于23510~23560元/吨。

库存情况

11月24日LME锌库存减3550吨至167875吨。本周上期所锌库存较上周减5619吨至64959吨。

社会库存方面，据SMM了解，截至本周一（11月22日），SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五（11月19日）增加2100吨，较上周一（11月15日）下降4400吨。

现货与升贴水

上海0#锌主流成交于23580~23630元/吨，双燕成交于23610~23670元/吨；0#锌普通对2112合约报升水20~50元/吨，双燕对2112合约报升水60~80元/吨；1#锌主流成交于23510~23560元/吨。

昨日锌价小幅回调，早间持货商普通锌锭对均价报至升水15元/吨（当月票），对2112合约报至升水40~50元/吨（当月票），然而今日市场仍以出货为主，市场成交疲弱下，持货商下调跟盘及均价升水报价，随后持货商逐渐下调升水至5~10元/吨，跟盘升水亦有下调。

进入第二时段，市场分歧加大，持货商普通锌锭对2112合约报升水20~50元/吨。

整体看，进入长单末尾，市场现货充裕下，并无压力，部分持货商为降低自身库存，低价甩货。

市场成交疲弱，下游企业也没有看到成交回暖，整体清淡。

宁波市场主流品牌0#锌成交价在23630~23690元/吨左右，对上海溢价升水60元/吨左右。宁波市场到货暂时未有改善，货源相对紧缺。

在盘子无大幅波动的情况下，下游采购意愿降低。而在长单交付近末尾的情况下，贸易间的活跃程度也有减弱迹象，整体看，市场成交有转弱迹象。

广东0#锌主流成交于23500-23560元/吨，报价集中在对沪锌2201合约贴水10-35元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨，较前一交易日持平。

第一交易时段，期货价格高位震荡，下游需求疲弱，持货商继续下调贴水报价，但仍难提振成交。麒麟、蒙自、会泽报价对沪期锌2201合约贴水10-20元/吨，铁峰贴水30-35元/吨。

第二交易时段，现货贴水后，持货商继续调价意愿不足，不过市场需求仍未有改善，少量成交为主。麒麟报价对沪期锌2201合约贴水15元/吨，铁峰贴水30-35元/吨。麒麟、蒙自、会泽、铁峰等主流成交于23500-23560元/吨。

宏观信息与行业信息

1、人民银行11月19日发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。同时，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

2、据SMM了解，截至本周一（11月22日），SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五（11月19日）增加2100吨，较上周一（11月15日）下降4400吨。

3、据外媒报道，根据AutoForecastSolutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至11月21日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量为1012万辆，比前一周增加了约2.2万辆。

其中，中国汽车市场累计减产量已达198.1万辆，占总减产量的19.6%。AFS预计，今年全球汽车市场累计减产量会攀升至1128.5万辆。

4、据海关数据，2021年10月中国进口精炼锌40970.44吨，环比增25.55%，同比减少36.32%。

5、指数监测模型结果显示，2021年10月，中国铅锌产业月度景气指数为46.7，较上月上升2个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为63.7，较上月回落1.9个点。

6、NewCentury2021年3季度锌精矿产量为2.89万吨，同比减少14.06％,环比减少8.95％。主要是由于球磨机出现故障导致影响生产。

7、据外媒11月22日消息，嘉能可表示，由于高昂的能源价格继续冲击意大利的工业基础，该公司正在关闭意大利的一些锌生产业务。这是继欧洲其他地区已经进行的减产后，再次出现的减产活动。

嘉能可周一在一份电邮声明中表示，Portovesme硫化锌生产线将在下月底前进行维护和保养，该生产线年产能10万吨。整个欧洲的重工业，从钢铁到化肥，都面临着天然气和电力价格飙升的压力。

由于托克集团的Nyrstar子公司和嘉能可在10月份削减了产量，锌产量已经受到重创。嘉能可表示，将根据欧洲能源市场的环境继续评估该决定。

8、11月24日，生态环境部就《关于进一步加强重金属污染防控的意见(征求意见稿)》公开征求意见。

管控的重点行业包括铜、铅锌等重有色金属矿(含伴生矿)采选业、重有色金属冶炼业、铅蓄电池制造业、电镀行业、化学原料及化学制品制造业、皮革鞣制加工业等六个行业。

《意见》指出，应依法依规淘汰涉重金属落后产能和化解过剩产能。有条件的地区可制定实施标准更高的落后产能淘汰政策等。

9、爱尔兰boliden的TARA锌矿因为水灾停产，停产持续时间未定。据了解该矿产能13万吨/年，占比全球1%。

操作建议

继嘉能可旗下冶炼厂减产点燃锌市多头，爱尔兰tara矿停产的消息进一步助推多头情绪。

实际上，前期大幅下挫已经脱离了锌市基本面，欧洲能源短缺并未缓解，欧洲电费仍高位盘旋、欧洲碳排放权（EUA）更是屡创新高，以当前能源价格计算锌价已经跌破欧洲冶炼企业的成本线，减产已然是当地企业不可避免的选择。

目前嘉能可在欧洲的冶炼产能约在80万吨附近，占全球冶炼产能的5%，而欧洲总体冶炼产能占全球的18%左右，此轮成本推动的减产对市场的冲击不言而喻。

本轮锌价上涨的推动力取决欧洲能源危机是否得以解决，而据我们研究后者的影响可能是偏中长期的：一方面是全球能源转型初期，绿色能源的建设增量不及弃碳造成的减量，产生了能源供需错配；另一方面则是气候异常导致风电、水电发电量远不及预期，进一步加剧了能源的紧缺程度。

未来在能源价格高位难下的背景下，锌价重心进一步抬升的趋势将逐步确立。建议期货多单继续持有，期权卖出看跌期权以赚取权利金。