供需仍偏紧 燃料油结构有望保持稳固

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI原油期货因感恩节休市；布伦特1月原油期货收跌0.03美元，跌幅0.03%，报82.22美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2201收涨4.3%，报512.3元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2201收跌0.1%，报2900元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2202收跌0.16%，报3748元/吨。

2.俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，美国对“北溪-2”天然气管道的新制裁是非法的，并损害了华盛顿盟友的利益。

3.据国际文传电讯社：俄罗斯天然气工业石油公司（GazpromNeft）预计油价在其2022-2024年预算中为55-60美元/桶。

4.市场消息：俄罗斯12月从波罗的海港口出口的乌拉尔石油预计为570万吨。

5.11月25日讯，欧佩克+定于下周开会讨论原油产量，该机构属下的咨询机构认为，美国释放原油储备的举措或扩大2022年初原油过剩问题。

如果在这两个月新增6600万桶原油进入市场，那么明年1月和2月的过剩产量将分别增加110万桶/日，达到230万桶/日和370万桶/日。一些欧佩克+代表还警告称，释放战略储备可能会导致欧佩克+在1月份减少原油供应。

6.伊拉克油长贾巴尔：欧佩克一直对增产和减产持谨慎态度，这一战略一直是成功的。欧佩克不希望失去这一成果，因为石油市场仍然脆弱，任何额外的增产都可能导致价格暴跌或供应过剩。

7.波罗的海干散货运价指数上涨24点或1%，至2678点。海岬型船运价指数下跌46点或1.2%，至3776点。

巴拿马型船运价指数上涨111点或4.7%，至2489点。巴拿马型船日均获利增加999美元，至22404美元。

超灵便型船运价指数上涨29点至2284点，为两周高位。

行情图解

投资逻辑

根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至11月24日当周录得2290.3万桶，环比前一周增加154.7万桶，涨幅7.2%。

从官方贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油113万吨，出口38.7万吨，净进口量74.3万吨环比前一周增加6.5万吨。

虽然新加坡库存有所增加，但高低硫燃料油均保持Back结构，低硫油现货贴水甚至已超过15美元/吨，我们认为这反映了整体市场供需仍偏紧的预期，尤其未来新加坡船货流入量预计将处于低位水平，在此背景下我们认为当地库存将再度回落，燃料油市场结构有望保持稳固。

策略1：中性偏多，逢低多LU、FU主力合约，LU相对更为看好（单边策略）。

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期。

策略2：考虑逢低多LU2201-FU2201，前期多单可继续持有（价差策略）。

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期。