供需双减 PTA上涨幅度或有限

研报正文

行情复盘

期货市场：周四，PTA延续反弹走势，TA2201合约收于4960，涨幅1.27%，减仓4.44万手。

现货市场：受聚酯工厂减产计划影响，基差松动，12月中货源在01贴水45~50成交。

市场数据跟踪

基本面及重要资讯

（1）从成本端来看，多国释放原油储备利空落地，油价暂时止跌走稳，但后续能否进一步上涨取决于OPEC+应对措施。

PX方面，听闻浙石化1、2、3号线整体负荷已提升至80%-90%，但考虑到后续下游PTA检修预期较多，需求损失跟进下，PX-NAP整体反弹高度受限，低区间运行不变。

此外，考虑到近期石脑油裂解价差大幅走弱，PX整体涨幅弱于原油。

（2）从供应端来看，12月检修计划较多，届时供应存缩量预期。

12月份，逸盛225万吨/年将检修20天，恒力250万吨/年将停车检修，同时福海创450万吨/年的PTA装置近期已开始降负至8成。

听闻12月底逸盛宁波200万吨/年的PTA装置亦有检修计划。叠加前期亚东、英力士、百宏检修计划，若能全部兑现，则12月份PTA供应端压力将大幅小于预期。

（3）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。

近期，聚酯工厂库存压力较大，主流大厂计划减产保价。但实际来看，近几日长丝和短纤的产销有所放量。

织造原料库存低位下，刚需和投机补货需求跟进，聚酯工厂库存近期预计见顶回落，但终端订单不佳，实际是库存由聚酯端向织造端转移。

因此，短期聚酯工厂在库存压力缓和之下是否会100%兑现减产承诺存疑。目前聚酯开工率在88%附近，预计后续有一定回落，但空间会有限。

（4）从库存端来看，11月19日（周五）PTA社会库存为325.4万吨（+2.7万吨）。12月份若聚酯大厂减产10%，则PTA紧平衡。

交易策略

受聚酯工厂联合减产影响，12月PTA将呈现供减需减的局面，加工费整体或持稳运行。

成本端考虑到石脑油裂解价差下跌，以及PX-NAP价差回升空间有限，预计成本端跟随原油但整体涨幅会弱于原油。

综上，短期PTA期价止跌，但考虑到成本弱于原油同时下游聚酯释放减产信息，预计期价上涨幅度预计有限，关注上方均线压制，多单可逢高逐步降低持仓。