产地成本支撑减弱 豆粕有所回调

研报正文

核心逻辑

大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润好转，加上冬季二次育肥，短期豆粕消费有望好转，现货承压减轻。

不过整体豆粕消费仍无较强驱动，基本面供应宽松，产地成本支撑减弱，豆粕供应宽松局面难改，缺乏持续走强基础。

操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨。

库存数据：

第46周（11月13日至11月19日）全国主要油厂大豆库存402.91万吨，较上周增加5.06万吨，增幅1.27%，同比去年减少152.72万吨，减幅27.25%。豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%。

压榨毛利润：

11月25日，巴西12-3月升贴水分别变化10、-1、0、-3美分/蒲，巴西12-3月套保毛利较昨日分别变化-37、-11、6、13至186、275、181、216元/吨。

美西12-1月升贴水均上涨20美分/蒲，美西12-1月套保毛利较昨日均下降62至59、80元/吨。美湾12-1月升贴水分别上涨6、0美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别下降28、14至186、209元/吨。

现货市场：

11月25日，全国主要油厂豆粕成交8.21万吨，较上一交易日减少2.5万吨，其中现货成交7.41万吨，远月基差成交0.8万吨。开机方面，全国开机率上升至68.44%。