铝：社库增减反复 关注消费改善持续性

研报正文

信息分析

（1）11月25日，SMM上海铝锭现货报价19300-19340元/吨，均价19320元/吨，上涨200元/吨，现货贴水90-贴水50元/吨，均贴水70元。

（2）据SMM数据，11月25日中国主要消费地电解铝库存为101.7万吨，周环比下跌2.1万吨。

（3）烟台市2021-2022年度重污染天气电解铝和氧化铝限产情况，管控类型企业停产20%，影响产能约20万吨。

行情图解

逻辑

供应端：产量维持在低位，局部秋冬取暖季政策扰动显现。

消费端：房地产政策局部放松，转化为房地产消费改善还需时间，当前实际消费恢复缓慢，铝锭社库增减反复。

成本端：氧化铝价格松动，电解铝成本有下移预期。

整体来看，短期铝锭在1.9万附近止跌，关注消费改善持续性。

中长期来看，铝价要扭转当前颓势，供应端必须有进一步明显收缩，或者需求端明显改善，这可能需要看到房地产板块有所改善。

操作建议：暂观望。

风险因素：需求走弱；供应进一步收缩。