冬季环保限产来袭 铝价短期跌势难改

研报正文

现货市场情况

长江有色A00铝平均价19,220.00元/吨，比上一交易日-110.00元/吨。氧化铝三地均价在3558.7元/吨。A00铝锭的升贴水最大值-70.00元/吨，最小值-110.00元/吨，平均值-90元/吨。

上海保税区电解铝仓单最高溢价95.00美元/吨，最低溢价85.00美元/吨，平均溢价70.00美元/吨。上海电解铝CIF提单最高溢价130.00美元/吨，最低溢价80.00美元/吨，平均溢价105.00美元/吨。

期货市场情况

2021-11-26，沪铝主力2201合约开盘于19595元/吨，最高价19645元/吨，最低价18910元/吨，报收于18960元/吨，涨跌-600元/吨，涨跌幅-3.07%。成交量406250手，持仓量213580手，持仓量变化-2965手。

铝价升贴水及基差走势

昨日SMMA00铝价报19320元/吨，较前一日上涨200元/吨，升贴水报贴70元/吨，较前一日小幅降低20元/吨。

上海及无锡市场货源充足，持货商抛售意愿依旧，下游按需采购为主，市场主流成交集中在19280-19300元/吨附近。

铝锭库存情况

上期所2021-11-19铝锭库存323,209.00吨，环比上期变化15,430.00吨。LME2021-11-25铝库存919,225.00吨，环比上期变化-4475吨。

据百川资讯统计，最新百川十二地铝锭库存96.58万吨，周环比变化-4.18万吨。

据上海有色统计，最新一期铝锭库存101.70万吨，周环比变化-2.10万吨。

铝棒加工费情况

铝棒主流市场加工费整体维持稳定，虽铝基价上涨250元/吨至19170元/吨，但铝棒持货方并无想要下调加工费的意思。

随着交易时段期铝盘中走弱，部分贸易商有小幅下调报价。今日铝基价涨势下下游接货情绪不佳，市场整体成交一般。

今日早间报价详情如下：

佛山地区铝棒加工费：Φ90报960-1000元/吨，均价980元/吨，较昨日报价持平；Φ120报880-920元/吨，均价900元/吨，较昨日报价持平；Φ178报880-920元/吨，均价900元/吨，较昨日报价持平；

无锡地区铝棒加工费：Φ90报710-750元/吨，均价730元/吨，较昨日报价持平；Φ120报560-600元/吨，均价580元/吨，较昨日报价持平；Φ178报560-600元/吨，均价580元/吨，较昨日报价持平。

目前华南市场送到价格920-1020元/吨，自提价900-1000元/吨不等。品牌包括希望、创新、广银、新月、苏锡、凯隆、博辰等。

宏观及行业资讯

美商务部将12家中国企业列入实体名单，商务部表示，美国商务部出台新的制裁清单，不符合中美两国元首共识，不利于中美两国，不利于全球产业链供应链安全和世界经济复苏。美方泛化国家安全概念，随意出台制裁措施，严重缺乏事实依据，程序非常不透明，中方表示强烈抗议，将向美方进行严正交涉。

针对近期个别各地方出台文件，对风电光伏等新能源和可再生能源项目相关碳指标进行限制，且项目收益归项目所在地所有。生态环境部表示，温室气体自愿减排交易是全国性交易，地方不应该出台与国家有关政策相悖的地方保护政策。

为避免资产泡沫并防止通胀进一步加剧，韩国央行将基准利率从0.75%上调至1%，符合市场预期。这是继8月26日首次加息之后的第二次动作。

韩国央行还暗示，出于对家庭债务和物价不断上升的担忧，明年或将进一步收紧政策。韩国央行还将今年的通胀预期上调至2.3%，将2022年通胀预期从1.5%上调至2%。

韩国央行行长李柱烈：将密切关注美国政策变化，将以国内经济发展而不是美联储立场为指导；通胀超过目标水平的时间比预期更长；韩国央行将继续努力限制单边市场波动。

日本内阁办公室每月经济报告：保持总体经济评估不变，复苏疲软仍在继续；自2020年10月以来，日本政府首次提高了对私人消费的预期；由于供应链限制，下调11月出口和产量预期。

德国第三季度未季调GDP终值同比增2.5%，预期增2.5%，初值增2.5%；环比增1.7%，预期增1.8%，初值增1.8%。德国12月Gfk消费者信心指数为-1.6%，预期为-0.5%，前值为0.9。

基本面及交易策略

上游方面，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，SMM认为印尼限矿会有其他地区矿石作为补充，对铝土矿整体供给短期影响较小。

山东氧化铝厂再次下调液碱采购价格，32%离子膜液碱下调30元/吨，执行出厂价850元/吨，折百价格约2656元/吨，省内低度碱出货一般，短期跌势难改。

库存方面，11月25日，SMM统计国内电解铝社会库存101.7万吨，周度降库2.1万吨。11月25日，SMM统计国内铝棒库存较上周四减少2.16万吨至7.89万吨，连续6周去库。

下游方面，因环保原因，河南地区铝加工企业减产预期加剧。

从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，加之多地因各种原因停产产能增加，电解铝供给仍然趋紧。

冬季环保限产来袭，再叠加上冬奥限产预期，预计对铝加工行业将形成一定利空。

成本端氧化铝价格有所下跌，电解铝成本较前期高位有一定回落。铝锭库存小幅去库。

煤价再度下跌利空盘面，操作上建议逢高少量试空，01合约上方压力位20000，下方支撑位18000。

风险点是若煤价继续下行，电解铝成本端也将进一步下移。