市场避险情绪重挫 沪锌大幅回落

研报正文

行情回顾

周五夜盘沪锌大幅下挫，截至国内收盘，主力合约ZN2201跌3.24%，收于22835元/吨，LME锌报3183美元/吨。

上海0#锌主流成交于23570~23630元/吨，双燕成交于23600~23690元/吨；0#锌普通对2112合约报升水-10~30元/吨，双燕对2112合约报升水50~60元/吨；0#进口锌成交于23560~23660元/吨，1#锌主流成交于23500~23560元/吨。

库存情况

11月26日LME锌库存163275吨，减少1950吨。锌期货本周库存72197吨，较上周增加7238吨。

社会库存方面，据mysteel，11月25日中国主要市场锌锭库存为12.29万吨，较本周一增0.42万吨，较上周四增0.41万吨。

现货与升贴水

上海0#锌主流成交于23570~23630元/吨，双燕成交于23600~23690元/吨；0#锌普通对2112合约报升水-10~30元/吨，双燕对2112合约报升水50~60元/吨；0#进口锌成交于23560~23660元/吨，1#锌主流成交于23500~23560元/吨。

昨日锌价维持震荡，转至对下月票报价，早间持货商普通锌锭对下月均价报至贴水30~20元/吨（下月票），对2112合约报至升水20~30元/吨（下月票），市场多转至对下月票成交，跟盘仍挺价报盘，然而由于均价贴水较大，跟盘接货寥寥无几，多以均价成交。

进入第二时段，升水走弱，持货商普通锌锭对2112合约报贴水10~0元/吨。整体看，昨日市场转至对下月票报价，由于市场需求清淡，持货商下调升水出货，均价贴水一度扩大，整体成交清淡。

广东0#锌主流成交于23480-23560元/吨，报价集中在对沪锌2201合约贴水35-75元/吨，粤市较沪市贴水50元/吨，较前一交易日收窄20元/吨

第一交易时段，下游采购需求仍未有明显改善，持货商下月票货源报价增多，在需求有限的情况下，继续下调贴水出货。麒麟、蒙自、会泽报价对沪期锌2201合约贴水60-70元/吨，铁峰贴水80-85元/吨。

第二交易时段，部分持货商仍积极出货变现，下游采购逢低价采购周末用量。总体成交仍一般。麒麟、蒙自报价对沪期锌2201合约贴水55-70元/吨，兰锌贴水80元/吨。麒麟、蒙自、会泽、铁峰等主流成交于23480-23560元/吨。

天津市场0#锌锭主流成交于23480~23580元/吨，紫金成交于23530~23650元/吨，葫芦岛报在27020元/吨，0#锌普通对2112合约报贴水10~50元/吨附近，紫金对2112月合约升水0~50元/吨附近，津市较沪市贴水40元/吨。

锌价维持震荡，现货市场维持升贴水报价，报价较为分散。截止午市收盘，普通品牌百灵对12月合约报贴水30~80元/吨左右，红烨对12月合约报贴水10~50元/吨左右，驰宏对12月合约报贴水20~30元/吨左右，高价品牌紫金对12月合约报升水0~50元/吨左右，哈锌（免出库）对12合约报升水15-25元/吨左右。

天津市场货源充足，贸易商大幅下调升水出货。下游企业消费低迷，企业维持刚需采买，但临近周末，部分企业有备库情况。整体来看天津市场成交一般。1#锌锭成交于23570~23650元/吨附近。

宏观信息与行业信息

1、人民银行11月19日发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。同时，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

2、据SMM了解，截至本周一（11月22日），SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五（11月19日）增加2100吨，较上周一（11月15日）下降4400吨。

3、据外媒报道，根据AutoForecastSolutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至11月21日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量为1012万辆，比前一周增加了约2.2万辆。

其中，中国汽车市场累计减产量已达198.1万辆，占总减产量的19.6%。AFS预计，今年全球汽车市场累计减产量会攀升至1128.5万辆。

4、据海关数据，2021年10月中国进口精炼锌40970.44吨，环比增25.55%，同比减少36.32%。

5、指数监测模型结果显示，2021年10月，中国铅锌产业月度景气指数为46.7，较上月上升2个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为63.7，较上月回落1.9个点。

6、NewCentury2021年3季度锌精矿产量为2.89万吨，同比减少14.06％,环比减少8.95％。主要是由于球磨机出现故障导致影响生产。

7、据外媒11月22日消息，嘉能可表示，由于高昂的能源价格继续冲击意大利的工业基础，该公司正在关闭意大利的一些锌生产业务。这是继欧洲其他地区已经进行的减产后，再次出现的减产活动。

嘉能可周一在一份电邮声明中表示，Portovesme硫化锌生产线将在下月底前进行维护和保养，该生产线年产能10万吨。整个欧洲的重工业，从钢铁到化肥，都面临着天然气和电力价格飙升的压力。

由于托克集团的Nyrstar子公司和嘉能可在10月份削减了产量，锌产量已经受到重创。嘉能可表示，将根据欧洲能源市场的环境继续评估该决定。

8、11月24日，生态环境部就《关于进一步加强重金属污染防控的意见(征求意见稿)》公开征求意见。

管控的重点行业包括铜、铅锌等重有色金属矿(含伴生矿)采选业、重有色金属冶炼业、铅蓄电池制造业、电镀行业、化学原料及化学制品制造业、皮革鞣制加工业等六个行业。

《意见》指出，应依法依规淘汰涉重金属落后产能和化解过剩产能。有条件的地区可制定实施标准更高的落后产能淘汰政策等。

9、爱尔兰boliden的TARA锌矿因为水灾停产，停产持续时间未定。据了解该矿产能13万吨/年，占比全球1%。

10、据mysteel，11月25日中国主要市场锌锭库存为12.29万吨，较本周一增0.42万吨，较上周四增0.41万吨。

11、据SMM调研，周内华北地区镀锌管企业受环保橙色预警影响，河北、天津大部分地区有50%不等的限产，部分企业要求11.24-11.30停产，但部分大厂因企业等级较高，不受环保限产影响，同时周内钢材价格反弹，镀锌管销售好转，企业开工提升，带动成品库存降低。

12、广西发改委发布燃煤发电上网电价市场化改革通知：高耗能企业燃煤发电不受20%浮动限制。

2021年10月15日起，全部燃煤发电电量通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，其中，基准价为各燃煤发电企业政府核定的上网电价，市场交易价格上下浮动范围原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。

13、据SMM了解，截至11月26日上海保税区锌锭库存为2.53万吨，较11月19日下降0.01万吨。

操作建议

近期嘉能可宣布旗下某欧洲冶炼厂检修的传闻引爆锌市，但随着南非新型病株的发现引发资本市场避险情绪重挫，沪锌大幅回落。

从基本面来看，年末北方进入采暖季，加之冬奥会临近，锌市将面临供需双弱的状态。

不过目前锌价仍在欧洲成本线以下，预计在欧洲能源危机解决之前，供需错配导致的全球库存低位将支撑锌价震荡偏强运行。

后市来看，目前市场交易核心仍在于新型毒株对于复苏预期的扰动，如果未来存在宏观情绪回暖的机会，成本线以下的锌市将存在较大反弹机会，建议短期暂时观望。