需求回升预期出现反复 铁矿石宽幅震荡运行

研报正文

信息分析

（1）供给方面：澳洲方面，力拓和FMG发运提升，而必和必拓发运回落，三大矿山发往中国比例均有提升。巴西方面，淡水河谷发运整体回升，高硅巴粗临近成本线等因素影响，非主流发运均维持低位运行。澳巴发运量整体大幅回升，但从前期发运推算，未来一个月到港量将有所回落。

（2）需求方面：近期部分钢企亏损或年度产量指标用完而自发进行减产，同时部分低利润钢企由于终端需求预期不强叠加场内库存累积，满产动力较弱，铁水产量继续小幅下行。在控产背景下，预计铁矿需求将长期维持低位运行。

（3）库存方面：粗钢减产持续推进，叠加明年一季度华北限产仍较为严格，钢企在趁低价阶段性补库后，长期仍以按需采购为主，预计钢企库存将持续低于去年同期。目前库销比仍处于同期高位，预计冬储补库对矿价的带动作用较弱。

（4）基差期差：港口现货成交维持低位，港口库存持续累积，施压近月合约，1-5价差维持低位震荡运行。01、05合约基差均保持低位震荡运行。

（5）利润方面：随着焦炭提降，吨钢加权毛利有所回升；铁矿进口利润维持较低水平。

逻辑

澳巴发运整体明显回升，而当前铁水产量处于低位，铁矿供需格局整体较为宽松，预计随着到货量逐步回落，港口库存累积速度将暂时放缓，但从结构性来看，近期中品澳矿出现连续累库，中品溢价仍有回落压力。

粗钢减产目标11月基本可以完成，市场此前预计部分利润较好、前期受到产量指标抑制的钢企12月有复产预期。

但近日华北、山东地区冬奥前减产有加码消息，且疫情为终端需求回升增添了变数，铁矿需求回升预期出现反复，矿价维持宽幅震荡运行。

由于明年上半年终端需求有边际修复预期，可能带动钢厂复产，可以考虑逢低买入。

操作建议：区间操作与逢低买入相结合。

风险因素：减产力度继续加码（下行风险），减产政策松动（上行风险)。