委内瑞拉供应逐步提升 沥青弱势运行

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重点关注

11月25日，隆众显示沥青炼厂整体开工率40.1%（环比-0.2%同比-13%）。炼厂总库存87.7万吨（环比-3%同比+26%），社会库存49.4万吨（环比-10%同比-19%）。

沥青裂解价差随着原油回落而小幅走强，绝对价格跟随原油弱势，需要供应端贡献更多减量才能缓解，但沥青投产叠加委内瑞拉原油供应稳步提升施压，九月公路交通固定资产投资2547亿元（环比+12%，同比-2%）。当周仓单141020吨，其中仓库108380吨，厂库32640吨。

百川数据十月全国沥青产量254.53万吨（环比持平，同比-26%），其中中石化84中石油34.4地炼120.88中海油15.25万吨。十月沥青真实需求291.25万吨（环比持平，同比-26%）。

九月我国稀释沥青进口79.8万吨（环比+117%，同比-64%）。十月委内瑞拉原油出口量438.7千桶/天（环比+27%，同比+169%），出口至中国361千桶/天（环比+20%，同比+131%）。

当周沥青裂解价差暴跌后，目前沥青估值偏低，反映库存高位、需求低迷的现实，沥青-燃油价差向上空间或逐步打开。当前沥青裂解价差低位反映市场对沥青悲观的供需现实与预期。

主要逻辑

（1）供给方面：国内沥青原料逐步消化，开工低位。征税强化地炼产能缩减预期。

（2）需求方面：2021年沥青需求同比下降7%，需求仍较弱。

（3）库存方面：库存高位等待消化

（4）整体来看：当前沥青裂解价差低位反映市场对沥青悲观的供需现实与预期。

2022年交通固定资产投资企稳呈现底部形态，沥青需求有望企稳，但托而不举总基调意味着需求增量有限。

供应端委内瑞拉原油产量或随着伊朗解除制裁而逐步提升，沥青原料充足，沥青产能充足，等待供应端原料、去产能扰动等预期差的出现驱动利润提升。

操作建议：多沥青2112-燃油2201价差。

风险因素：天然气价格大涨。