整体产能释放未结束 生猪仍处下行周期

研报正文

供应方

存栏方面，根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年9月份400个监测点生猪存栏量为32590.82万头，环比减少0.08%，同比增加18.20%；能繁母猪存栏量为3012.78万头，环比减少1.55%，同比增加16.70%。

据涌益咨询统计，截至2021年10月，样本能繁母猪存栏1106795头，月度环比变化-0.97%，同比变化-12.47%。

进口方面，2021年10月猪肉进口19.01万吨，环比变化4.14%，同比变化-42.31%。

均重方面，据涌益咨询统计，11月25日当周，生猪出栏均重126.82公斤，环比+0.50%。

需求方

据涌益咨询统计，2021年10月屠宰企业开工率64.60%，上月为60.02%，环比+4.58个百分点，去年同期为30.50%，同比+34.10个百分点。

库存方面，据涌益咨询统计，11月25日当周全国冻品库存率为17.28%，上周为17.64%，环比变化-0.36个百分点。

利润方面，11月26日当周，自繁自养生猪养殖利润173.76元/头，较上周变化38.44元/头，外购仔猪养殖利润320.4元/头，较上周变化37.59元/头。

观点

（1）繁母猪存栏绝对量仍较高叠加结构优化，整体产能释放仍未结束，生猪仍处于下行周期中。绝对量看生猪理论出栏量仍处于高位。

（2）目前大肥猪短缺，养殖户压栏惜售的情况依旧存在，引起阶段性供需错配，但大猪供应压力终将释放，供应压力后移，从生长时间看，前期压栏的生猪将在12月陆续以大体重猪供应市场。

（3）短期看，下游进入传统腌制腊肉季节，灌制香肠及制作腊肉的需求增加，但猪肉价格涨幅不及猪价，消费端对高价猪肉的接受能力有限。

（4）从长期看，猪价快速反弹地带来养殖利润的快速修复，行业深度亏损幅度缩小，亏损时间变短，或将缩短产能去化速度，延长猪周期长度。

综上，延续前期逻辑，猪周期尚未走完，猪价仍有探底空间。

投资策略：空单持有。

风险因素：非瘟疫情、天气。