补库力度有限 焦炭盘面再度承压

研报正文

信息分析

（1）需求：

上周247家钢厂铁水日产量202万吨（-1）。钢厂限产下，焦炭需求总体趋弱。

上周钢价震荡下跌，采暖季临近，上周唐山解除重污染天气2级响应，烧结部分复产，但其他区域铁水产量下降，后期或长期保持低位。

（2）供给：

上周，全样本焦化产量57.2万吨（+0.2）；钢厂焦化产量46万吨（+0.34）。

近期焦炭产量大幅下降，主要是库存过度累积、利润降低后的被动减产。钢厂采购增加后，焦化厂库存压力下降，产量同步回升。

（3）库存：

全样本焦化厂库存198万吨（-20）；247家钢厂库存680万吨（+2）；18港库存182万吨（+15）。

上周焦炭总库存变动不大，库存累积在焦化厂，南方钢厂采购备货，焦化厂库存小幅下降。

（4）基差：

港口准一2800元/吨（-150），01合约港口仓单基差138元/吨，上周现货下跌后，基差有所收窄。

（5）利润：

目前焦炭在盈亏附近，现货已连续6轮提降，焦煤成本下移，现货利润压缩，焦炭或阶段性低利润。

逻辑

钢厂限产力度较大，铁水产量下降，焦化厂库存过度累积后，产量也大幅下降。库存主要累积在焦化厂，现货连续8轮提降落地。

上周期货震荡调整，受复产及补库预期影响，焦炭反弹修复基差，由于焦煤供需宽松，成本中枢下移。

下游钢材需求偏弱，压力向煤焦传导，补库力度也有限，期价反弹贴水收窄后，短期内或再度面临现实压力。

操作建议：区间操作。

风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺，焦炭环保限产（上行风险）。