疫情恐慌缓和 铜价仍存下行风险

研报正文

现货方面

据SMM讯，现货市场由于隔夜沪铜的快速下跌让现货市场升贴水初步呈现止跌的端倪，成交较上周尾有所好转。

早市平水铜对下月票始报于升水200元/吨左右，随着盘面的小幅回暖，持货商主动调低报价至升水150-180元/吨依旧难见成交。

第二时段前便听闻升水100-120元/吨货源流入市场，无论是贸易商还是下游买盘买兴明显回暖，交投活跃度提升。

第二时段后升贴水止住跌势小幅回暖至升水120-150元/吨，市场基本守住100元/吨整数关口。

好铜市场依旧凸显差异化报价，ENM以及秘鲁大板货源较多的情况下报至升水200-250元/吨。

高性价比下市场成交有所好转，CCC-P以及贵溪物以稀为贵，市场上仅有的几家持货商早市始报于升水700-800元/吨后逐渐回归至升水500元/吨左右。但下游难见大量买兴，呈现有价无市之态。

湿法铜则整体报于升水10-60元/吨，持货商依旧报于平水之上欲挺价出售。

价格与基差

进口套利

沪铜成交与持仓量

库存

观点

宏观方面，市场对新发现新冠变异毒株奥密克戎的恐慌缓和。

市场消息称，南非宣布疫苗对新变种有效，并在跟各国打电话希望能够解封。辉瑞CEO称“非常有信心”其新冠口服药会对奥密克戎有效。其疫苗合作方BioNTech和对手Moderna以及强生均表示在研究针对奥密克戎调整疫苗。

拜登称目前美国不需要为遏制奥密克戎变异毒株实行停工和封锁，不要为它恐慌，如有需要，会指示FDA和CDC以最快流程审批针对奥密克戎的疫苗。

美联储主席鲍威尔在美国参议院听证会中首次评价新冠病毒带来的影响，并表示新冠变体奥密克戎加重美国经济风险和通胀不确定性。

鲍威尔还对通货膨胀发表了更直接的评论，他说，预测供应限制的持续性和影响具有挑战性，但现在看来，"推动通货膨胀上升的因素将持续到明年"。

基本面来看，受疫情防控影响，11月25日至12月1日，甘其毛都口岸暂停铜精矿进口。11月28日，二连口岸暂停了除集装箱以外的所有货物进口。

印度尼西亚正在考虑从2023年实施铜精矿出口禁令，不过市场人士预计这对全球头号铜精矿进口国中国的影响有限。

今年1月到10月期间印尼铜精矿只占到中国进口总量1920万吨的2.1%，2020年占到中国进口总量2180万吨的1.7%。

消费端来看，随着盘面的高位回落，现货升贴水回归理性，沪铜升贴水基本持平，华南铜升贴水有所下降。

废铜方面，精废价差较前日下降，收1538.8元/吨，位于合理价差上方。

库存方面，11月29日社库较11月26日减少0.1万吨，其中上海增加0.07万吨，广东下降0.16万吨。LME铜库存减少3725吨至80075吨，注册仓单比例上升至81%，注销仓单比例下降至19%；SHFE铜仓减少151吨至11786吨。

进口方面，LME0-3走扩至112美元/吨，LME0-3升水的再次扩大导致进口比价走弱。

整体看来，疫情恐慌缓和，铜价低位反弹震荡，单边上维持宽幅震荡并存在下行风险的判断。

关注点：1.美联储货币政策导向。2.美元指数走势。3.政策风险加剧。