实际消费恢复缓慢 铝价颓势难改

研报正文

信息分析

（1）11月29日，SMM上海铝锭现货报价18790-18830元/吨，均价18810元/吨，下跌430元/吨，现货贴水140-贴水100元/吨，均贴水120元。

（2）据SMM数据，11月29日中国主要消费地电解铝库存为101.3万吨，周环比下跌0.4万吨。

（3）上周铝材行业平均开工率66.6%，环比持平。

行情图解

逻辑

供应端：产量维持在低位，局部秋冬取暖季政策扰动显现。

消费端：房地产政策局部放松，转化为房地产消费改善还需时间，当前实际消费恢复缓慢，供应端受干扰驱动铝锭小幅去库，整个11月铝锭供需比预期稍弱。

成本端：氧化铝价格松动，电解铝成本有下移预期。

整体来看，短期铝锭在1.9万附近止跌，关注消费改善持续性。

中长期来看，铝价要扭转当前颓势，供应端必须有进一步明显收缩，或者需求端明显改善，这可能需要看到房地产板块有所改善。

操作建议：暂观望。

风险因素：需求走弱；供应进一步收缩。