油价大幅回撤 LPG跟随下跌

研报正文

信息分析

（1）11月29日，PG2201合约收盘价为4615元/吨，较上一交易日收盘价上涨25元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1192元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至695元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至785元/吨。

（2）11月29日，华南地区出厂5700-5800元/吨。华东地区出厂价5300-5500元/吨。山东现货报价5200-5300元/吨。

（3）10月31日，沙特阿美公司11月CP公布，丙烷870美元/吨，较上月涨70美元/吨；丁烷830美元/吨，较上月涨35美元/吨。

（4）11月29日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5518元/吨，跌159元/吨，丁烷到货成本为5307元/吨，跌159元/吨。

（5）11月29日，仓单量总计6294手，较上一交易减少21手仓单。

行情图解

逻辑

上周五国际原油价格跳水，Brent与WTI单日最大跌幅均超过10%。

南非发现的最新新冠病毒变种Omicron导致市场出现恐慌情绪，国际油价大幅回落带动LPG在内的能源品震荡偏弱。

国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。

丙烷进口成本支撑边际转弱，不过PDH装置开工率仍处于高位，但是当前PDH企业利润持续倒挂，四季度或迎来新一轮集体检修，利空丙烷进口需求。

醚后碳四下游需求表现上周回暖，而醚后碳四上游供应并无明显增量，在需求端驱动下醚后碳四市场边际收紧。

国内民用气与醚后碳四的价差明显收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，期现结构转为贴水。

考虑到旺季交割逻辑持续存在，随着油价下跌导致LPG成本端支撑减弱，当前内盘一大利空点在于油价大幅回撤将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。

操作策略：区间操作。

风险因素：原油、天然气价格大跌。