铜：限电扰动加剧短缺预期 情绪宣泄后下方空间有限

研报正文

行情回顾

11月30日，沪铜高开低走，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于69450元/吨，跌0.59%。

现货方面，长江有色网1#铜均价70660元/吨，较上一交易日跌60元/吨。

仓单报价84-104美元/吨，均价较前一交易日不变，QP12月；提单报价75-92美元/吨，均价较前一交易日不变，QP换至1月，报价参考12月到港货源。

LME0-3升水85美元/吨，对01合约进口亏损400元/吨附近。

库存情况

11月29日LME铜库存76450吨，减少3625吨。上期所铜期货本周库存41862吨，较上周增加6944吨。

社会库存方面，11月29日中国市场电解铜现货库存8.68万吨，较11月22日增0.49万吨，较11月25日增0.34万吨；其中上海库存5.64万吨，较11月22日增0.09万吨，较11月25日增0.38万吨；广东市场库存0.95万吨，较11月22日增0.30万吨，较11月25日降0.02万吨；保税区流出依然不多，且近期国内出库较少，库存开始出现回升态势。

现货与升贴水

上海电解铜现货对当月合约报于升水150~升水500元/吨，均价升水325元/吨，较前一日上升50元/吨。平水铜成交价格70430-70620元/吨，升水铜成交价格70680-70900元/吨。

沪铜小幅跳空高开后重心围绕日均线附近70500元/吨附近窄幅整理，9点半之后便呈现回落之势，第二时段后重心围绕70300元/吨窄幅整理。

现货市场升贴水止跌企稳，早市平水铜始报于升水150元/吨后市场交投活跃度较前两日有所好转，第二时段后持货商温和上调价格至升水160-170元/吨试探市场意愿，自然月换月前最后一个交易日，市场大多处于结算状态，市场整体交投平稳。

好铜继续物以稀为贵，报价高企，甚至之前的ENM，秘鲁大板等系列品牌今日惜售捂货不出，持货商试图等同于-P、贵溪品牌上挺至升水400-500元/吨，但依然是仅闻其声难有实际成交。

湿法铜在下游询盘增多，逢低买货意愿提升的情绪下，报价水涨船高，印度铜可可稳定于升水80元左右，湿法铜稳定于升水50元附近，仅有少量的Norilsk也离开平水附近的报价底部重心上抬。

11月最后一个交易日，盘面依旧围绕在70000元/吨上方横盘运行，市场库存保持低位运行，即将进入12月份，市场将跨入年末销售最后的冲刺阶段，外加进项票问题虽有改善，但缺票依旧是年末前的最大障碍，所以持货商将维持挺价情绪，低盘面促买盘抬升水将是之后的主旋律。

重要资讯及供需总结 

1、外媒11月28日消息，印度尼西亚正在考虑从2023年实施铜精矿出口禁令，不过市场人士预计这对全球头号铜精矿进口国中国的影响有限。印尼的铜精矿主要出口到中国等亚洲国家，少量出口日本。

不过今年1月到10月期间印尼铜精矿只占到中国进口总量1920万吨的2.1%，2020年占到中国进口总量2180万吨的1.7%。

2、据SMM调研显示，中国北方重要铜精矿内陆口岸二连浩特，为加强其疫情防控，有效阻断境外疫情通过进口货物传播，自11月28号14点起，决定暂停进口及接入非集装箱货物，并暂停装卸作业，二连浩特市新型冠状病毒感染肺炎防控工作指挥部将视疫情形势给予动态调整，并另行公告。

据SMM了解，蒙古Erdenet铜矿2020年产量大约为13.5万金属吨，基本通过二连浩特口岸运往国内华北以及西北地区铜冶炼厂。

3、截至11月29日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五减少0.1万吨至8.94万吨。上周末全国各地区的库存主要增在上海和江苏地区，减量在广东、重庆和天津地区，其他地区变化并不大。

4、据外媒报道，欧盟拟禁止向非经合组织(OECD)的第三方国家出口废物，只有当第三国能够可持续管理这些废金属时，欧盟才会允许向第三国出口废金属。

由于中国明令禁止进口固体废物，与欧盟废物管理的标准不统一，双方没有达成许可，这影响欧盟的废金属直接出口到中国。

5、据国家统计局，11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间。

6、据SMM，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。

操作建议

在Moderna首席执行官发出警告称当前疫苗对抗奥密克戎新变体的有效性将大幅下降后，全球市场避险情绪再度升温。

从基本面来看，近期国内内蒙部分地区疫情防控压力严峻，甘其毛都口岸暂停了铜精矿的进口，二连口岸疫情亦暂停了除集装箱以外的所有货物进口，而北方部分地区的限电扰动也进一步加剧了短缺的预期。

此外随着北方进入采暖季叠加冬奥会临近，相关地区限产措施陆续出台，恐对供需面均产生一定的影响，加之前期冶炼厂发运往海外交割。总体而言，国内精炼铜供需偏紧的态势暂未改变。

目前铜价的下挫偏情绪面，预计在情绪宣泄后下方空间有限，今年4月以来的趋势线下沿69000元/吨支撑仍强，可以建议多单轻仓入场，期权买入波动率策略，如买入虚值看涨期权。