天胶去库存速度放缓 橡胶或反弹见顶

研报正文

行情回顾

30日沪胶再次走低。RU2205合约最低见14850元，收盘下跌2.32%。NR2202合约最低见11450元，收盘下跌2.16%。

现货及外盘市场：

基本面动态

据泰媒11月29日报道，泰国橡胶研究机构主任杰沙达透露，泰东部地区尖竹汶府和达叻府橡胶树爆发新型落叶病，患病橡胶林面积逾100莱。预计病菌通过空气传播，建议加快喷洒化学药品进行预防，并对整个情况给予密切关注。

ANRPC最新发布的10月报告预测，2021年全球天胶产量料同比增加1.8%至1383.6万吨。

全球天胶消费量料同比增加8.3%至1402.8万吨。10月全球天胶产量料降0.6%至133.1万吨。10月全球天胶消费量料下降3.7%至114.1万吨。

2021年10月我国轮胎出口量为54.71万吨，环比增长3.68%，同比增长0.05%。其中小客车轮胎出口量为18.24万吨，环比下跌5.60%，同比下跌1.30%；卡客车轮胎出口量为34.23万吨，环比增长10.33%，同比增长0.32%。

根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2021年10月欧盟新车销量进一步收缩30.3%至665,001辆，这是今年连续第四个月下降，也是自有记录以来10月份的销量最差记录。

大多数欧盟国家遭受两位数的下降，其中包括四个最大的市场：意大利（-35.7%）、德国（-34.9%）、法国（-30.7%）和西班牙（-20.5%）。

在2021年前10个月，欧盟的新车销量与去年相比增长了2.2%，总计约820万辆。尽管最近由于芯片供应危机的持续影响导致销售量下降，但今年早些时候的大幅增长有助于使累计销量保持在正值。

同样，欧盟四个主要市场中的三个市场需求保持积极：意大利（+12.7%）、西班牙（+5.6%）和法国（+3.1%）。相比之下，德国年初至今的表现与一年前相比有所回落（-5.2%）。

据国家统计局最新公布的数据显示，中国10月橡胶轮胎外胎产量为7307.1万条，同比下降5.9%。1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.8%至7.38452亿条。

据卓创资讯预测，今年版纳地区预计11月25日前后会停割一部分，大部分停割延至11月底，小部分会在12月5日前后停割。

橡胶价差和期货库存

交易策略

沪胶再次下跌并创近期新低，反弹见顶的可能性进一步增加。近期供应端利多是主要的支持因素。

不过，虽然外胶进口量仍处低位，但下游企业采购热情降低令天胶去库存速度放缓，对于胶价有偏空影响。

虽然目前尚无明显的累库迹象，但从以往规律来看，9月-来年2月是现货逐渐累库阶段，库存回升应只是时间问题。

期货方面，本月19日RU陈胶仓单被注销，近日仓单库存自低位回升，自2019年起同期仓单持续创新低的局面已经结束。关注未来两个月仓单变化的指引，如果很快能够稳定在20万吨上方，则RU并无明显的短缺问题。

下游消费情况虽然有所恢复，但无论汽车产销还是轮胎企业开工率均低于上年同期水平，需求端对于胶价的支持作用有限。还有，原油价格回落对胶价也有利空作用。

中期看胶价依然维持宽幅震荡形态，或许进入回调探底阶段。