供给预期偏过剩 沪铅小幅下行

研报正文

信息分析

（1）12月1日上期所铅仓单库存减少3023吨至12.1万吨；LME最新铅库存减少246吨至5.67万吨，注销仓单量0.97万吨，占库存比例17.08%。

（2）12月1日沪铅近月端转为contango结构；11月30日LME铅升贴水（0-3）增加4.8美元至42.75美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）12月1日，再生铅利润理论值约为144元/吨，原生铅和再生铅价差走阔约为200元/吨。

行情图解

逻辑

昨日海外有色金属整体走强，国内小幅上涨，沪铅小幅下行弱于板块。

从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。安徽和江西都有停产检修，叠加湖南环保督察引致的停产，短期市场再生铅整体供应增量有限。

需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存大幅去化。

整体来看，短期沪铅维持震荡格局，中长期再生铅受利润支撑，供给偏过剩，铅价重心有下行风险。

操作建议：暂时观望，反弹至15500左右可试空。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。