理论出栏量仍处高位 生猪或继续探底

研报正文

基本面

1、供应方面：

（1）存栏方面，根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年9月份400个监测点生猪存栏量为32590.82万头，环比减少0.08%，同比增加18.20%；能繁母猪存栏量为3012.78万头，环比减少1.55%，同比增加16.70%。

据涌益咨询统计，截至2021年11月，样本能繁母猪存栏1105380头，月度环比变化-0.13%，同比变化-14.47%。

（2）进口方面，2021年10月猪肉进口19.01万吨，环比变化4.14%，同比变化-42.31%。

（3）均重方面，据涌益咨询统计，12月2日当周，生猪出栏均重127.03公斤，环比+0.17%。

2、需求方面：据涌益咨询统计，2021年11月屠宰企业开工率60.92%，上月为64.60%，环比-3.68个百分点，去年同期为43.00%，同比+17.92个百分点。

3、库存方面：据涌益咨询统计，12月2日当周全国冻品库存率为16.91%，上周为17.28%，环比变化-0.37个百分点。

4、基差方面：12月3日，主力合约基差2195，上周同期1575，环比变化620。

5、利润方面：12月3日当周，自繁自养生猪养殖利润177.11元/头，较上周变化3.35元/头，外购仔猪养殖利润326.47元/头，较上周变化6.07元/头。

行情图解

生猪观点

（1）繁母猪存栏绝对量仍较高叠加结构优化，整体产能释放仍未结束，生猪仍处于下行周期中。绝对量看生猪理论出栏量仍处于高位。

（2）短期看，下游进入传统腌制腊肉季节，灌制香肠及制作腊肉的需求增加，随近期猪价反弹达到养殖户预期水平后，前期压栏的生猪将陆续以大体重猪供应市场，冻品库存也缓慢投放。

（3）从长期看，猪价快速反弹地带来养殖利润的快速修复，行业深度亏损幅度缩小，亏损时间变短，或将缩短产能去化速度，延长猪周期长度。

综上，延续前期逻辑，猪周期尚未走完，猪价仍有探底空间。

投资策略：空单持有。

风险因素：非瘟疫情、天气。