自身驱动偏弱 热卷跟随螺纹运行

研报正文

基本面

1、需求：上周热卷表需继续走弱，需求压力加剧。从终端下游来看，10月以来汽车产销已有见底企稳迹象，但挖机重卡仍在继续走弱，近期卷板需求明显不及螺纹。

2、供给：热卷产量继续大幅下降，主要降幅地区是华北、华东地区，主要是本周华北地区有新增钢厂检修出现，华东地区有钢厂受高炉检修影响铁水供给，导致产量下降。

3、库存：热卷延续供需双弱格局，库存去化较慢。

4、基差：01合约上海热卷基差208元（-46），05合约上海热卷基差420元（-95），01-05价差212元（-49）。

5、利润：华东螺纹高炉即时利润1170元/吨（-30），华北螺纹即时利润1060元/吨（-70）；热卷即时利润1000元/吨（-30）。随着需求预期改善，炼钢利润大幅回升后，近期保持高位震荡。

行情图解

观点总结

上周热卷表需进一步走弱，供给也呈现大幅减产，因此热卷延续供需双弱格局，基本面明显不及螺纹。

展望后市，由于需求预期的改善主要是在地产环节，当前热卷自身的驱动偏弱，价格走势主要跟随螺纹运行，卷螺差仍将承压，目前来看热卷大幅走强的驱动在于冬奥会对华北限产的大幅加码。

操作建议：震荡偏强，回调买入与区间操作相结合。

风险因素：旺季需求超预期释放（上行风险）；压减粗钢产量等相关政策放松，新冠疫情反复（下行风险）