保供政策或阶段性退出 焦煤短期或持续震荡偏强格局

研报正文

基本面

（1）需求：铁水产量受粗钢压产、采暖季影响，焦炭各地也有限产，产量延续下降。

从采购节奏来看，焦炭提降快速落地；采暖季临近，焦化厂采购谨慎，焦煤价格承压下跌，近期下游采购回暖后，焦煤跌势放缓。

（2）供给：上周煤矿权重开工率101%（+2.4），近日煤炭保供力度加大，焦煤产量已增至全年较高水平，焦煤价格大幅下跌后，下游开始少量采购；进口方面，澳煤有放松预期，内蒙疫情反复，蒙煤通关量减至150车左右。

（3）库存：上周煤矿库存301万吨（+12）；焦化厂库存1123万吨（-34）；钢厂库存899万吨（-20）；港口库存385（+15）。本周钢联口径库存下降，主要是下游补库偏少，下游采购谨慎，库存累积在上游。

（4）基差：沙河驿蒙煤仓单2000-2100元/吨，01合约收于2080元/吨，现货下跌后，期货贴水收窄。

（5）利润：焦化厂第8轮提降，下游谨慎补库，保供增产力度大，焦煤转向宽松，利润将有压缩。

行情图解

观点总结

目前下游高炉、焦炉均受限产影响，焦炭产量偏低，焦煤需求减弱，但后期铁水产量有望回升，进而拉动煤焦需求。

煤炭调控政策加码，安全限制减弱，煤炭供应由偏紧转为宽松，煤矿过度累库较多，下游开始采购后，焦煤产量回升，四季度或阶段性累库，焦煤过度宽松后，保供政策或阶段性退出。

下游冬储补库预期、终端需求预期回暖影响下，现货跌幅放缓，期货反弹修复基差，期货已回归平水附近，短期内或维持震荡偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；煤矿复产不及预期（上行风险）。