多重因素影响错综 铜价带动精废价差走弱

研报正文

现货方面

据SMM讯，随着近日充足的货源入市，外加隔月基差BACK结构收窄至250-300元/吨区间，令持货商恐慌情绪加剧，平水铜欲甩货换现下升贴水呈现快速回落之态。

好铜因金川大板和CCC-P等进口铜的流入导致早市报价集中于升水100元/吨，但市场青睐度依旧不高。

贸易商砸价换现意愿加强，好铜升水开启调降之势，先是调降至升水70元/吨附近场买兴全无后，持货商见势再度调降至升水30元/吨附近，下游依旧驻足观望，持续等待调价。

第二时间段贸易商继续大幅调价至贴水20-升水50元/吨，与平水铜几乎难见价差，成交依旧僵持。

平水铜因好铜大幅砸价换现导致报价同步出现快速调降之势，早市由升水60-70元/吨快速调降至平水升水30元/吨，但下游订单并无明显改善，且盘面飘红令买盘热情降至低点，几乎难见成交。

第二时间段，在好铜的持续砸价压价下，平水铜继续调降至贴水50元/吨-平水区间，欲抢跑道者才有成交机会，市场变为买方主导。

湿法铜也随波逐流，大幅贴水之势难挡，早市由贴水100-50元/吨一路调降至贴水180-130元/吨，市场成交寥寥，尾盘听闻贴水160元/吨的BIRLA和贴水250元/吨的NORLISK,然而不得市场青睐，参与者寥寥。

价格与基差

进口套利

沪铜成交与持仓量

观点

宏观方面，据金十讯，美国国会两党打破僵局，就提高政府债务上限的计划达成协议，避免了违约风险。

先前发誓说不会配合民主党提高上限的参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔周二表示，他与参议院多数党领袖查克·舒默就一项操作程序达成协议，可允许民主党仅凭党内赞成票提高债务上限。

此外，昨日中国方面所公布的出口数据也展现出靓丽的结果。而在疫情方面，目前市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧似乎有所减弱，昨天部分商品价格（如黑色系）大幅走高，不过有色板块反应相对平淡。

基本面来看，上周起矿端受疫情的干扰较大。据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。

其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸。

二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定。

甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。

总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。

冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到二季度高位。

终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。

细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。

废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数据上看再次显现。

库存方面，12月3日社库8.27万，环比上周五下降0.77万吨。其中广东库存0.59万吨已迫近历史最低位，因此带动华南铜升贴水的快速上行。上海库存在上周增加后，再度去库0.17万吨。

SHFE周度去库4548吨至7389吨，已降至2014年7月以来最低水平。LME周度去库5450吨至7.8万吨，去库态势仍在持续。

总的来看，基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。

冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。

废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。

消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

策略：1.单边：中性2.跨市：内外反套3.跨期：暂缓；4.期权：暂缓。

关注点：1.美联储货币政策导向2.美元指数走势3.疫情风险加剧。