高库存制约下 铁矿上行空间有限

研报正文

期现行情

经过周初以来的持续反弹后，日间进口矿现货价格出现小幅回调，高中低品粉矿跌幅大体一致，块矿跌幅更为明显。

截止12月9日，青岛港PB粉现货报710元/吨，日环比下跌10元/吨，卡粉报834元/吨，日环比下跌11元/吨，杨迪粉报547元/吨，日环比下跌8元/吨。12月8日普氏62%Fe指数报107美金，日环比下跌1.6美金。

当前铁矿库存总量矛盾仍较为明显，制约现货价格中期反弹空间，但短期供需边际改善的预期仍会对现货价格形成阶段性上行驱动。

基差和价差 

航运市场回顾

2021-12-08，波罗的海干散货指数(BDI)收3423，上升71或2.12%。

2021-12-08，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为29.63美元/吨，上涨0.24元/吨或0.82%，西澳大利亚丹皮尔-青岛港海岬型船铁矿石运费为14.84元/吨，上涨0.69美元/吨或4.85%。

港口成交量

基本面及交易策略

本周成材表需进一步回升，五大钢种库存延续去化，终端需求呈现淡季不淡的特征，驱动黑色系近期反弹的终端需求改善的强预期逐步落地。

但本周五大钢种产量环比止跌回升，使得午后成材盘面弱于铁矿，盘面出现再度交易做空钢厂利润的迹象。

本轮铁矿反弹主要基于临近年底铁水产量边际回升的预期，但铁水产量近期迟迟未见回升使得市场一度担忧该预期或被证伪。

本周五大钢种产量的回升使得之前的强预期有望落地为强现实，铁矿实际需求将迎来边际改善，价格反弹或将延续。但应注意的是铁矿当前基本面仍较为疲弱。

海外矿山开始进入年底冲财报期，预计外矿到港压力近期将持续增加。

港口库存总量矛盾凸显，虽然近期出现小幅去库的迹象，但并不是因为实际供需改善，而是唐山地区压港所致。

中期来看，铁矿价格上行空间仍较为有限，但短期而言市场当前主要交易后续供需边际改善的预期。

对05合约而言，明年二季度铁水产量有望回补，届时外矿到港压力将处于年内相对较小的时段，价格具备阶段性走强的条件。

从利润角度来看，当前钢厂盘面和实际利润均处于较高水平，具备对铁矿价格形成正反馈的条件。在市场交易逻辑从预期回归现实之前可维持偏多思路。

总体而言铁矿当前基本面仍较为疲弱，高库存将制约其绝对价格中期的上行空间。但市场当前对05合约更多交易明年二季度供需改善的强预期，在盘面交易逻辑从预期回归现实之前可维持偏多思路。