产业链内利润向原料端传导 铁矿存上行驱动

研报正文

期现行情 

上周初以来进口矿现货价格持续反弹，临近周末方才出现小幅回落，高中低品粉矿周度累计涨幅均较为明显。

截止12月10日，青岛港PB粉现货报700元/吨，周环比上涨34元/吨，卡粉报820元/吨，周环比上涨34元/吨，杨迪粉报540元/吨，周环比上涨28元/吨。12月9日普氏62%Fe指数报106.7美金，周环比上涨8.2美金。

当前铁矿库存总量矛盾仍较为明显，制约现货价格中期反弹空间，但短期供需边际改善的预期仍会对现货价格形成阶段性上行驱动。

基差和价差

航运市场回顾 

2021-12-10，波罗的海干散货指数(BDI)收3272，下降71或2.12%。

2021-12-10，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为28.18美元/吨，下降1.45元/吨或4.89%，西澳大利亚丹皮尔-青岛港海岬型船铁矿石运费为14.08元/吨，下降0.76美元/吨或5.12%。

港口成交量

交易策略

上周铁矿盘面先扬后抑，周初降准预期提振市场风险偏好，叠加当前成材消费淡季不淡，黑色系集体走强，铁矿领涨。周中开始盘面转入盘整，高位小幅回调。

从基本面来看，上周铁矿实际供需仍无改善。

海外矿山开始进入年底冲财报期，最近一期发运节奏明显加快。而唐山地区再度开启重污染天气II级应急响应，使得本周日均铁水产量进一步下降，跌破200万吨关口，铁矿实际需求继续萎缩。

上周港口库存累库幅度虽有所收窄，但并不是因为实际供需改善，而是唐山地区压港所致。后续港口库存累库仍将持续，年底有望突破1.6亿吨。

中期来看，高库存制约铁矿价格上行空间。但市场当前主要交易后续供需边际改善的预期。对05合约而言，明年二季度铁水产量有望回补，届时外矿到港压力将处于年内相对较小的时段。

上周五大钢种产量开始出现止跌回升，后续待唐山地区限产解除后，铁水产量也有望回升，强预期将逐步落地为强现实。

从利润角度来看，当前钢厂盘面和实际利润均处于较高水平，随着铁水产量的回升，产业链内利润将从成材向原料端传导，驱动铁矿价格上行。

总体而言铁矿当前基本面仍较为疲弱，高库存将制约其绝对价格中期的上行空间。但市场当前对05合约更多交易明年二季度供需改善和钢厂利润回落的强预期，在盘面交易逻辑从预期回归现实之前可维持偏多思路。