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裂解价差下跌 沥青期价反弹有限

发布时间:2021-12-13 15:33:55 作者:杨家明 来源:

背景分析

百川数据十一月全国沥青产量232.78万吨(环比-8%,同比-28%),其中中石化75中石油31地炼110.7中海油16万吨。十一月沥青真实需求252.7万吨(环比+1%,同比-31%)。

后市展望

随着近期卫生机构对奥密克戎疫情轻症的判断增多,油价持续反弹,但沥青期价反弹有限,沥青裂解价差下跌,当前沥青裂解价差低位反映市场对沥青悲观的供需现实与预期。

研报正文

重点关注

沥青裂解价差下跌,十一月需求同比大降:

12月9日,隆众显示沥青炼厂整体开工率35.9%(环比-4%同比8.7%)。炼厂总库存83万吨(环比-5%同比+43%),社会库存42万吨(环比-9%同比-29%)。

供应端需要贡献更多减量才能缓解,但沥青投产叠加委内瑞拉原油供应稳步提升施压,十月公路交通固定资产投资2624亿元(环比+3%,同比+56%)。当周仓单164600吨,其中仓库98490吨,厂库66110吨。

百川数据十一月全国沥青产量232.78万吨(环比-8%,同比-28%),其中中石化75中石油31地炼110.7中海油16万吨。十一月沥青真实需求252.7万吨(环比+1%,同比-31%)。

稀释沥青进口稳定,十一月委内瑞拉出口继续提升:

十月我国稀释沥青进口59.69万吨(环比-25%,同比68%)。十一月委内瑞拉原油出口量503千桶/天(环比+15%,同比-2%),出口至中国318千桶/天(环比19%,同比-38%),当月委内瑞拉至其他地区出口大幅增加,或暗示美国制裁逐步松动。

主要逻辑

(1)供给方面:国内沥青原料逐步消化,开工低位。征税强化地炼产能缩减预期。

(2)需求方面:2021年沥青需求同比下降7%,需求仍较弱。

(3)库存方面:库存高位等待消化。

未来展望

随着近期卫生机构对奥密克戎疫情轻症的判断增多,油价持续反弹,但沥青期价反弹有限,沥青裂解价差下跌,当前沥青裂解价差低位反映市场对沥青悲观的供需现实与预期。

2022年交通固定资产投资企稳呈现底部形态,沥青需求有望企稳,但托而不举总基调意味着需求增量有限。

供应端委内瑞拉原油产量或随着伊朗解除制裁而逐步提升,沥青原料充足,产能充足,等待供应端原料、去产能扰动等预期差的出现驱动利润提升。

操作建议:多沥青2206-燃油2205价差。

风险因素:下跌风险:天然气价格大涨。

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