供应增加预期仍强 豆粕长线偏空逻辑不变

研报正文

核心逻辑

巴拿马运河拥堵，国内市场下调12月-1月到港预估，叠加豆油下跌带来的额外支撑，豆粕05表现强劲，1-5价差走弱。

回归基本面，供需矛盾并没有因素供应节奏的问题而恶化，产地原料的供应增加预期依然很强，上周虽国内压榨量增加，但部分地区如华北，开机依然受限，豆粕库存因下游节前提货增加库存下降明显。

目前大豆供给节奏依然决定豆粕库存周期，现货压榨利润依然很好，市场很难去交易库存下降。豆粕长线偏空逻辑不变。

操作建议：M2205在3100-3150区间继续空单持有。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估，mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。

库存数据：

第49周（11月4日至12月10日）全国主要油厂大豆库存398.1万吨，较上周增加7.41万吨，减幅1.9%，同比去年减少142.55万吨，减幅26.37%；实际压榨量为191.34万吨，开机率为66.51%。

豆粕库存57.23万吨，较上周减少10.02万吨，减幅14.9%，同比去年减少38.87万吨，减幅40.45%。

压榨利润：

12月13日，巴西12-3月升贴水无变化，巴西12-3月套保毛利较上周五分别下降18、16、8、8至165、200、134、198元/吨。

美西12-1月升贴水无变化，美西12-1月套保毛利较上周五分别下降15、20至58、77元/吨。

美湾12-1月升贴水无变化，美湾12-1月套保毛利较上周五分别下降18、15至163、218元/吨。

现货市场：

12月13日，全国主要油厂豆粕成交18.21万吨，较上一交易日增加2.79万吨，其中现货成交4.11万吨，远月基差成交14.1万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至67.42%。