再生铅产量继续回升 沪铅有下行风险

研报正文

信息分析

（1）12月15日上期所铅仓单库存增加982吨至9.93万吨；LME最新铅库存减少75吨至5.54万吨，注销仓单量0.79万吨，占库存比例14.25%。

（2）12月15日沪铅近月端延续微contango结构；12月14日LME铅升贴水（0-3）增加0.5美元至21.5美元/吨，LME铅价近月端延续back结构。

（3）12月15日，再生铅利润理论值约为267元/吨，原生铅和再生铅价差约为250元/吨。（4）中国11月工业增加值同比增长3.8%，预期3.7%，前值3.5%。中国1-11月工业增加值同比增长10.1%，预期10.4%，1-10月为10.9%。有色金属冶炼和压延加工业下降1.2%。

行情图解

逻辑

持续去库支撑铅价，但再生铅产量有抬升预期，叠加短期获利资金离场，铅价波动幅度较大。

供应端，铅进口原料供需出现改善，原生铅供应基本稳定；11月再生铅产量环比上升但不及预期，12月再生铅产量将继续回升。

需求端，下游蓄电池企业开工率持稳于80%，整体订单尚可。

整体来看，短期铅价快速回升抬高再生铅利润，或有望提振再生铅产量提升，不利于价格进一步上行，中长期再生铅受利润支撑，供给增加，铅价重心有下行风险。

操作建议：持空。

风险因素：再生铅产量大幅不及预期；铅锭出口大幅下滑。